国瓷材料：业绩增长稳定 符合预期

　　事件:2016年10月28日公司公布三季报,本季度实现营业收入16,427.09万元,同比下降1.40%;归股净利润3,861.96万元,同比增长29.12%。

　　2016年1-9月份,公司实现营业收入44,801.45万元,同比增长9.60%;归股净利润9,285.89万元,同比增长33.10%。

　　主要观点:

　　业绩增长稳定,符合预期。

　　三季度因新产品降价开拓市场以及陶瓷墨水销量进入稳定期,公司营收同比下降1.40%,略有降幅。同时公司的销售费用为524.31万元,同比下降38.81%,主要由于陶瓷墨水市场进入稳定期,业务开拓费减少;财务费用由于存款利息的增加,同比下降582.44%,降幅明显。三季度公司产品的综合毛利率为41.41%,较上半年提高1.44%。上述因素的叠加使公司三季度在营收略有下降的情况下归股净利润同比增长29.12%。目前公司正在执行的分散订单合计金额约7000万元,四季度业绩增长有保障,公司业绩增长符合预期。

　　纳米复合氧化锆有望持续贡献业绩。

　　今年,纳米复合氧化锆市场需求旺盛,公司利用资本市场的优势,迅速扩充产能,迅速占领市场。募投“年产3500吨纳米复合氧化锆”项目三季度实现收益443.21万元,累计实现收益1056.32万元。随着产能的逐步释放,未来纳米复合氧化锆业绩增长有望持续。

　　外延并购进展顺利,未来有望增厚业绩。

　　公司本次发行股份及支付现金购买王子陶瓷已获得证监会无条件通过。截止公告日,公司尚未收到中国证监会的正式核准文件。同时公司完成了江苏泓源光电科技股份有限公司工商变更登记手续,名称变更为江苏国瓷泓源光电科技有限公司。两标的2016-2018业绩承诺合计为7000万元、9000万元、11200万元,待公司完成并购后,业绩有望显著增厚。

　　盈利预测与估值。

　　我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.26亿元、11.15亿元、13.93亿元,归母净利润为1.41亿元、1.80亿元、2.23亿元,EPS为0.47元、0.60元、0.74元,当前股价对应PE分别为78X、61X、50X。考虑到公司新产品销量持续增长,重大资产重组进展顺利,前景看好,给予“增持”评级。