黑猫股份：供需格局改善 盈利逐季提升

　　公司27日公告,2016年1~9月份实现营业收入30.76亿元,同比下滑16.34%,实现归母净利润-417.94万元,同比下滑130.50%,EPS0.01元,扣非净利润-1096.48万元。其中三季度实现营业收入11.26亿元,同比下滑4.19%,实现归母净利5293.15万元,同比上涨294.58%。同时公司预告2016年全年净利3500万元~4300万元。

　　投资要点:

　　前三季度利润逐季提升。

　　公司前三季度单季度分别实现营收8.69亿元、10.81亿元和11.26亿元,归母净利-6475、763和5293万元,业绩逐季好转。根据业绩预告,预计四季度单季度利润在3919至4719万元之间,盈利水平依旧客观。

　　供需格局趋好,盈利有望持续改善。

　　供给端看,炭黑行业从2013年开始步入行业低谷,目前产能投放已经放缓,2015年新增产能8万吨,2016年规划新增产能23万吨,但基本为前期规划延后产能,且未来我国炭黑行业将逐步淘汰5万吨以下、技术装备落后、能耗高、排放超标的炭黑厂,供给端不断优化。需求端在轮胎产销上也有所回暖,供需格局趋好,炭黑行业盈利有望持续回暖。

　　维持“推荐”评级。

　　不考虑增发影响,预计2016年~2018年公司EPS分别为0.05元、0.30元和0.37元,对应当前股价7.51元,PE分别为151.62X、24.73X和20.22X。考虑公司为炭黑行业龙头,每年的炭黑销量达100万元,炭黑价格每上涨100元/吨,可增加利润8000万,弹性巨大,维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　1)下游汽车和轮胎行业复苏持续性不强;2)美国对我国卡车轮胎双反落地影响我国卡车出口量;