诺普信：长期发展依然向好 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司发布公告，实际控制人因资金需求，于9月22日和11月2日通过大宗交易系统减持股份1364万股，占总股本1.49%，减持均价约9.31元/股。

　　另外，公司近期终止了非公开发行股票事项，同时由于提前终止股权激励计划导致管理费用激增。我们认为，这在短期内会对公司的业绩造成一定影响，但并不会影响公司的整体基本面和既定的发展战略。

　　管理费用激增，拖累短期业绩。三季报显示，公司前三季度归母净利润-2.1亿元，同比大幅下降208.3%。主要原因有两个：1）公司提前终止了股权激励计划，导致在报告期内加速提取了原本应在剩余等待期（2016-2020年）内确认的股份支付费用并计入管理费用，从而使管理费用大涨162%，同比增加了2.93亿元；2）公司加大了田田圈业务的市场推广力度，从而使销售费用增加了1.5亿元。股份支付费用仅影响公司的短期利润数据，并不会影响公司的现金流，对公司的业务和经营不会带来实质性损害。根据公司公告，股权支付费用大约2.3亿，根据三季报披露的管理费用数据，我们判断费用基本已经提取完成，不会对未来的利润带来进一步压制。

　　终止定增，但不改长期发展空间。公司原本计划非公开发行股票募集约17亿元，用于：1）基于“田田圈”互联网生态系统的线下运营体系建设项目，帮助公司快速布局农村互联网，尽快完善线下区域经营体系和技术人才体系；（2）农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目，加快农药专利化合物和新制剂产品研发体系建设。这两项业务代表了公司未来的重点战略发展方向。公司10月28日发布公告，考虑到目前国内资本市场变化情况及整体环境，决定终止非公开发行股票事项。这在一定程度上会由于资金压力放慢线下区域运营中心和农业服务中心的扩展速度。但是，我们认为农村互联网是大势所趋，并且公司已经在该领域取得了突破性进展，田田圈生态系统已经覆盖了400多个农业县，并开设了2200多家农业服务中心店，规模效应和聚集效应早已开始显现，公司在农村互联网领域的长期发展空间不容置疑。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为-0.34元、0.34元、0.48元，当前股价对应2017-2018年PE分别为31倍、22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场开发不及预期的风险，宏观经济不稳定的风险。