美的集团：2016年第三季财报优于预期 在股价酝酿长线涨势之际布局

　　重申买进评等:在Toshiba整并前,空调占公司近半总营收,因此美的无疑可受惠于空调行业成长回温。公司提供正面的财测数字,预估2016年税后纯益年增15%,本中心认为应可达成。我们看好其持续优于同业的表现以及实施T+3模式或以供应链优化方式缩短周转天数并改善营业利益率所带来的长线成长展望。本中心2017/18年每股盈余估值人民币2.6/2.93元维持不变。考量2017/18年获利可望年增14%/13%,该股目前股价相当于10倍2017年预估每股盈余,具吸引力。本中心建议投资人在股价长期涨势暂歇之际持续布局。

　　2016年第三季获利优于预期:2016年第三季营收/税后纯益年增34%/23%至人民币390亿元/33亿元,分别较本中心预估高13%/20%。2016年第三季毛利率年增2.12个百分点至25.9%,系因产品组合改善优于预期。营业费用率成长1.06个百分点,系因空调旺季的行销费用增加。2016年第三季税后纯益率年减0.74个百分点,系因业外收益低于预期。

　　空调营收回升为主要上档动能:2016年第三季家电营收年增21%(扣除Toshiba的影响),抵消2016年上半年营收年减6%。本中心认为大部分的上档动能系来自2016年第三季空调营收回升(+30%),且洗衣机与小家电营收表现佳。

　　Toshiba财报优于原先悲观预估:根据本中心计算,2016年第三季Toshiba贡献营收人民币39亿元,且有正面获利。公司预估2016年下半年营收人民币60-80亿元,税后净损人民币2亿元,并维持2018年可望转亏为盈之财测。