联发股份：关注公司转型预期 增持评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　公司是全球色织布制造龙头，今年三季度业绩靓丽。公司拥有轧花、纺纱、染纱、织布、整理、针织、家纺、印染、制衣等上下游一体化全产业链，同时具备热电、污水处理配套，拥有较强的成本优势，抗风险能力强。截至三季度，公司营收27.24亿元，较同期增长3.78%，归母净利润2.36亿元，较同期增长32.69%，全年预计增长15%-35%。

　　深耕产业链，积极布局海外产能。公司目前拥有棉纱产能21万吨、色织布产能1.6亿米（仅次鲁泰），印染布产能6000万米，衬衫产能1100万件，针织纱和针织布产能各6000吨，家纺面料产能3000万米。色织布、印染布和衬衫贡献公司90%的利润，短期来看，明年预计色织布产能将维持稳定，印染布和衬衫产能将分别有10-20%和20%左右的产能扩张，长期来看，公司正积极向享受低廉劳动力和优惠税收政策的非洲布局产能。

　　布局环保领域，形成未来业绩新增长点。公司去年收购子公司联发环保新能源公司（联发热电）剩余40%的股权，经过多年的经营，该子公司在电力、蒸汽、热水、压缩空气、河水处理和污水处理等方面具备良好的技术和经验，已经具备良好的盈利能力，新增的40%的股权在2016年前三季度每月能够为公司多贡献200万的净利润水平。同时，公司未来也考虑积极拓展环保领域的相关项目。

　　公司新晋管理层，具备转型预期。具备金融业投资背景的80后孔令国、江波加入管理层，注入新生力量。同时公司去年新成立投资公司，并且历年来业绩增长稳定，现金流情况良好，截至三季报公司账上现金类资产达，公司账上现金类资产达12.6亿元，为公司未来的并购转型提供充足的资金支持。

　　我们认为公司经营稳健，具有外延并购的转型预期。预计2016-2018年EPS分别为1.13元、1.20元和1.30元，对应PE为16X、15X和14X，首次覆盖给与“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不达预期；棉价波动风险；汇率波动风险。