泰豪科技：看好公司长期发展 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　公司公告：泰豪集团通过上海证券交易所大宗交易系统减持持有的公司无限售条件流通股2,000,000股，占公司总股本的0.30%。本次权益变动后，导致公司第一大股东发生变化，公司股东同方股份有限公司持有公司股份102,512,345股，占公司总股本15.37%，成为公司第一大股东，泰豪集团及其一致行动人成为公司第二大股东。

　　评论：

　　泰豪集团连续主动减持，同方股份被动重回第一大股东2016年9月20日、20日、26日，泰豪集团通过大宗交易分别减持上市公司1000万股、1000万股、1334.8万股，共计减持上市公司总股本5%，随后进入上市公司3季报窗口期。10月29日上市公司发布了3季报，归母净利6733万元，同比增长123%，业绩高速增长。11月7日，泰豪集团再次通过大宗交易减持200万股后，泰豪集团及其一致行动人持有公司股份101,249,208股，占公司总股本15.18%，成为公司第二大股东。原公司第二大股东同方股份有限公司持有公司股份102,512,345股，占公司总股本15.37%，被动成为公司第一大股东。

　　回顾公司股东变化历史，公司上市至2015年7月，同方股份一直为上市公司第一大股东。2015年7月，公司向包括泰豪集团、中国海外控股集团有限公司等5名特定对象非公开发行股票募集资金8.50亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金，同方股份未参与本次定增。泰豪集团持股比例上升为21.67%，由第二大股东晋升为第一大股东，同方股份持股比例稀释至16.7%，由第一大股东变为第二大股东。

　　我们认为，泰豪集团和同方股份长期保持友好合作关系，此次权益变化后同方股份被动重新成为第一大股东，公司仍然处于无实际控制人的状态，对上市公司原管理团队将不产生重大影响。公司将继续聚焦军工与电力双主业方向，内生外延并举保持业绩高速增长。大股东变更也为公司具体业务拓展及资本运作方向带来更大的想象空间。

　　内生外延并举，军工装备信息产品方向获得持续发展公司充分利用上市公司平台，围绕电力和军工持续进行业务聚焦与整合。其中，军工装备业务主要围绕车载通信指挥系统、军用移动电站、导航和雷达产品的研制与服务，重点开展军工信息技术的研究与应用；智能电网业务包括：电网软件及系统集成、电源产品、配电设备等。同时今年7月，公司与贵州电网等企业联合发起设立的贵安新区配售电公司，成为全国首家混合所有制配售电公司。根据半年报披露，公司将继续围绕“内生外延、创新发展”的工作思路，在加强内部资源整合与内控管理的同时，加快公司主业相关领域尤其是军工产业的处延并购，进一步提升公司核心竞争力及盈利能力。

　　三季报业绩符合预期，预计未来业绩将保持高速增长公司今年前三季度，实现营收19.53亿元，同比增长17.54%；归母净利润6733万元，同比增长123%；毛利率由17.03%提高至18.82%，主要来源于智能电力业务板块并入海德馨和博辕信息后毛利率提升；基本每股收益0.10元，同比增长66.67%；非经常性损益项目收入4252万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2481万元，同比增长4.52%。预计公司全年业绩将保持较高增长，未来通过内生外延并举方式有望保持业绩高增长。

　　预计公司16-18年EPS为0.29/0.36/0.45元/股，对应PE为72/58/46X。考虑公司业务拓展性强，给予公司“买入”评级。

　　风险因素军工业务发展不达预期；电改进度不达预期。