盛通股份：牵手美商奇幻工坊 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点事件内容：盛通股份旗下公司乐博乐博教育于2016年11月9日，同美商奇幻工房正式签订战略合作协议框架。奇幻工房的核心竞品“达奇&达达机器人”自2014年上市，2015年在全美销售，2016年正式开拓全球市场。根据官方数据，2015年全球覆盖1500所学校，2016年覆盖10000所学校，预期至2020年公司规模可扩张至2500万。

　　事件点评：

　　SEAM教育成长行可期，攻城略地正当其时。从教育行业（义务教育/素质教育）的不同方向上来看，前者的政策推动是从体制向市场，后者是从市场倒逼体制。所以相对传统的义务教育培训，素质教育的细分市场拥有更大的想象空间和业绩弹性。而目前在中国素质教育的领先探索上，主要通过细分方向和产品创新两个方向进行推动，我们也相信未来的相关政策的落地，也会围绕现有的市场格局进行构建。所以，盛通股份通过收购乐博乐博的外延式探索，不仅是为了让传统教育出版印刷业务获得协同性服务溢价，更是能够在未来的高成长性行业细分上（STEAM机器人教育）获得足够分量的一席之地。

　　牵手奇幻工房丰富竞品，乐博乐博SETAM再下一城。据不完全统计，2015年全国共有6000-7000家相关机构从事机器人教育，2016年已经迅速增长至13000家，这其中也包括一些海外品牌和机构着手开始切入中国市场，还有一些传统教育机构也开始谋求转型。面对行业整体的高成长性和强竞争性，乐博乐博此次牵手奇幻工房，引入“达奇&达达机器人”也是出于维持自身的行业领头优势，同时拓展渠道场景。

　　巩固本地化优势。公司依托自身通过“直营+加盟”模式多年深耕一线城市，拥有稳定的客户群体和品牌效应，面对日益激烈的竞争，此次同奇幻工房的合作，希望过引入全球化的核心竞品，依托自身成熟的教育培训体系和渠道资源，进一步的巩固本地化优势。

　　拓展多渠道场景。国内机器人教育的渠道场景主要为学校、门店和商超，同时国内消费群体的服务粘性要强于产品粘性，所以公司最早的业务拓展是围绕学校和门店展开，更强调提供培训课程服务。

　　未来随着竞争的日趋激烈，服务溢价会相对削弱，产品粘性会有所提升，所以公司希望超前布局，通过引入“达奇&达达机器人”此类寓教于乐的产品，来拓展自己的渠道场景，实现业绩增量的最大化。

　　提前布局海外市场。此次战略合作协议的签订，在市场开拓方面对于双方是相互的。通过和美商奇幻工房此类全球化运作的产品公司，公司未来有望借助品牌影响力和渠道资源优势，实现海外市场的开拓。

　　盈利预测及投资建议：我们维持之前观点不变，认为盛通股份是目前steam创客教育唯一且优质标的，公司此次引进新东方旗下机器人教育北京乐博，与此同时也为公司带来了不菲的行业资源，持续长期看好。同时考虑公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金也将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力，我们预测公司未来两年EPS分别为0.29/0.40元,业绩增速达146.11%/37.71%，对应PE分别为100x、72x和60x，目标价位为50元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、收购效益不达预期；2、行业监管风险；3、市场竞争加剧。