苏宁环球：布局逐步落地 买入评级

　　[摘要]

　　事件11月2日，公司发布公告，拟发行股份及支付现金购买上海伊尔美港华医疗美容医院有限公司股权，交易价格2.08亿元。

　　11月9日，公司发布公告，完成“上海苏亚医疗科技有限公司”的工商注册，注册资本6亿元人民币，经营范围包括医疗科技领域内的技术开发、转让，健康咨询服务和医疗器械进出口等。

　　分析要点携手韩国ID健康集团，设立合资公司：自转型“大健康”以来，公司致力于该领域的合作和投资。公司全资子公司苏宁环球健康于2016年1月与韩国ID健康产业集团签署框架协议，拟成立合资公司，在华设立整形美容医院，开展医疗美容、干细胞事业、健康检测事业等相关业务。签署的框架协议显示，双方的合作模式为由公司提供场地、医疗牌照和市场推广资源，ID集团为合资公司提供医美技术、管理服务和持证医生护士团队。本次合资公司正式成立，注册资本6亿元，其中苏宁环球健康出资3.6亿元（60%），ID健康集团出资2.4亿元（40%）。

　　ID集团为韩国医美领军企业，公司整合资源大力布局：韩国ID健康产业集团为韩国最大的健康医疗集团，公司旗下ID美容整形医院是韩国国内最大的高端医疗美容医院，拥有40余名专家和超过500名医护人员，并在双鄂整形、轮廓整形、眼鼻整形等领域拥有专业科室和相关技术。借助上述优势，合资公司计划在大中华区3年内开设不少于30家医疗整形美容医院。

　　发行股份购买资产，医疗美容医院初见雏形：此次购买资产交割后，公司将持有伊尔美港华80%的股权，交易对方承诺伊尔美港华2016-2018年的税后归母净利润分别不低于2300、2760和3000万元。购买医疗美容医院股权体现出公司将医美事业做大做强的决心，医美布局初见雏形。

　　投资建议考虑公司地产主业开发及结算进度（2016年Q1-3实现营收41.1亿元，归母净利润8.1亿元），我们维持此前的盈利预测，预计公司2016年实现EPS0.38、0.52和0.60元，对应当前股价26、19和16PE，维持“买入”评级。

　　风险提示地产项目结转低于预期；大健康产业推进缓慢；交易标的利润低于承诺值。