拓日新能：EPC与电站投资发力 增持评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　全产业链布局，保持竞争优势：公司在光伏产业链深度布局，实现了从上游拉棒/铸锭至下游组件以及电站EPC业务的全面覆盖，同时公司生产设备自制率达80%以上，拥有强大的成本控制能力，在行业增速下滑的情况下公司能够保持竞争优势。

　　产能有序扩张，业绩稳定增长：公司拥有5个生产基地，进行产业链的相互配套和补充，在西部的各生产基地拥有当地化的成本优势，保障了产品的竞争力。公司上半年已实现组件产能600MW，光伏玻璃2GW产能已基本改造完成，收入持续提升，保证了业绩的稳定增长。

　　自有电站持续开发，收入占比提升：2013年起公司开始进行自有电站的开发布局，目前总持有电站规模超过220MW，上半年公司电费收入占比已近20%。未来公司将持续进行自有电站开发，每年计划开发光伏电站200MW左右，计划在5年内持有总规模达到1GW，将成为新的业绩增长点。

　　EPC逐步发力，成本控制能力出众：公司在电站EPC领域拥有一体化优势，能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务，依托于全产业链覆盖的布局，整个EPC流程中70%-80%的成本可以由公司自身进行控制，拥有强大的成本竞争力，同时也能够拥有高于行业的盈利水平。目前公司EPC在手订单充足，也是明年公司重点开拓的方向。

　　盈利预测：预计公司2016-2018年的EPS分别为0.21、0.29和0.37元，公司产业链成本控制能力强，业绩稳定增长，自有电站与EPC业务持续发力，维持增持评级。

　　风险提示：（1）电站及EPC业务开拓不及预期；（2）光伏装机量不及预期