中文在线：抢占二次元制高点 增持评级

　　[摘要]

　　事件11月22日，中文在线发布公告：①拟以2.5亿元认购广州弹幕网络科技有限公司（运营二次元弹幕网站A站）13.51%股权；②拟以2.5亿元增资、收购共获得晨之科（运营二次元优质社区G站）20%股权。

　　A站：AcFun弹幕视频网是中国最具影响力的弹幕视频平台，拥有较高的知名度和用户流量，此次投后估值18.5亿元。

　　G站：GuluGulu是国内深受用户欢迎的二次元社区平台，并通过游戏、小说、直播、电商等环节予以流量变现，此次投后估值12.5亿元。（晨之科承诺2016/17/18年扣非归母净利润不低于0.9/1.5/2.2亿元）简评入股A站、G站，抢占二次元文化领域制高点。国内来看，二次元群体潜在受众超过2亿人，且数量仍在持续增加。A站与G站则是国内最为优质的二次元视频网站与社区之一。公司目前拥有17K小说网、四月天文学网、汤圆等文学平台，此次投资A站、G站进一步丰富了公司文学IP的用户群体，增强了对90后、95后的影响力。

　　从IP开发合作到股权投资，泛娱乐布局迅速、深入。今年8月份以来，公司动作连连：①在IP合作方面，分别与唐德影视、奥飞娱乐、华策影视、咪咕文化、冰峰科技、万达影视签订合作开发协议；②在股权投资方面，入股新浪阅读强化IP宣发能力、投资A站与G站抢占二次元文化领域。一系列动作凸显公司基于IP的泛娱乐战略坚定、执行力强大。

　　量变带来质变，未来值得期待。公司的泛娱乐布局始终围绕IP领域不断延伸，打造“内容”+“宣发”+“渠道”+“变现”的完整生态。公司8月份定增募集资金高达20亿元，目前已投资金不足一半，在手资金仍然十分充裕，内生外延未来值得期待。

　　风险提示：协同效应不达预期