广日股份：立足于电梯主业 推荐评级

　　[摘要]

　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.08元、1.11元和1.17元，对应PE为13倍、13倍和12倍。公司电梯主业需求滞后，预计全年将有回暖，看点在维保业务。公司大力发展立体车库、机器人及屏蔽门等新业务，将打造多元化发展“生态圈”。2016年前三季度末，公司在手现金充足，可为资本市场操作及外延并购做好准备。随着主要管理层的就职，预计将延续长期发展思路，首次覆盖，给予推荐评级。

　　电梯行业需求滞后，维保业务将成未来增长点：公司是国内电梯行业的区域龙头，已深耕行业多年并积累了大量客户资源，目前已在全国建立四大生产基地。2016年前三季度，国内房地产开工量有所回升，公司的电梯业务属于房地产业上游，需求有滞后性，预计四季度业绩增速较前三季度将有一定幅度提升。公司近年来大力发展电梯维保业务，国外维保市场发展比较成熟，社会普遍对电梯维保较为重视，电梯维保的费用较国内高。目前国内电梯保有量约400多万台，而日立加广日的电梯保有量约50多万台，其中广日自维保率约为20%，日立自维保率约为30%。庞大的电梯保有量、旧电梯更新换代以及电梯加装等需求，将使维保业务成为未来重要的增长点。

　　大力发展新业务，打造多元化“生态圈”：此前公司立足于电梯主业，大力发展了立体停车库、机器人及屏蔽门业务。其中智能停车库业务是由公司的属下公司广日智能车库负责经营，该业务基于国际先进的日本新明和及德国威尔技术，目前在行业内处于领先地位。2015年公司承接了贵阳高端智能车库项目，打造全球高度最高、提升速度最快的汽车入户停车项目。随着PPP模式建设和运营公共设施项目的不断深化，预期立体车库业务将逐渐打开成长空间。此外公司控股的广州松兴代表了智能制造未来发展方向，松兴的机器人在焊接和系统集成方面具有优势，机器视觉项目也在不断扩展应用领域。公司控股的西屋屏蔽门营收占比较少，在去年新签约了郑州地铁一号线二期和长沙地铁三号线等项目。鉴于屏蔽门已成为BRT、地铁的标配，预计未来覆盖面将逐步扩大。

　　在手现金充足，新管理层将延续长期发展思路：公司三季报显示，在手现金为26亿元，剔除经营性现金9亿元后，可用于外延并购的资金约17万元，资金可直接对接合适的标的。近期公司新的管理层逐步就位，包括董事长、总经理及董秘等核心高管。新管理层预计将在本年内延续此前的长期发展思路，未来将仍以电梯为主业，进行多元化发展，此外也将积极借力资本市场，成为全电梯产业链智能制造解决方案提供商。