鱼跃医疗：互相促进扩大优势 增持评级

　　[摘要]

　　事件：2016年11月16日，鱼跃医疗发布公告，拟以8.63亿元收购上海中优医药高科技股份有限公司（以下简称“中优医药”）61.62%的股份。

　　扩大业务领域，企业持续扩张：鱼跃医疗目前的业务范围包括呼吸系统、心血管系统、内分泌系统、医院设备和家庭护理产品。中优医药成立于1996年，自公司成立以来，专注于医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品。其产品涵盖环境物体消毒、医疗器械消毒，人体消毒及消毒配套器材等。通过收购中优股份，鱼跃医疗的产品扩张到医疗消毒产品，业绩增长点增加。

　　中优医疗业绩稳定，逐年增长：中优医疗的业绩逐年增加，2014、2015和2016年第一季度的营业收入分别为2.5亿、2.8亿和1.0亿元，归母净利润分别为2477万、4794万与2329万，净利率增长迅速。其产品中中手部与皮肤消毒产品营业收入占总收入的78.25%，为公司主要收入来源。中优医疗做出业绩承诺：

　　2017年、2018年与2019年净利润不低于9200万、1.12亿与1.42亿元。随着我国医院数量持续增加，国家政策的支持，国家与医疗机构对医院感染控制重视程度的增加，中优医疗的业绩将持续快速增长。

　　相互促进，扩大规模优势：中优医疗业务在医院有极好的口碑与品牌优势，与医院合作粘性强。通过收购中优医疗，鱼跃可把旗下已有的手术器械板块与其结合，进一步拓展医院方面的业务。而中优个人护理与消毒产品中的“洁芙柔”、“安尔碘”等产品知名度高，通过与鱼跃医疗的OTC市场结合，实现市场的进一步扩大。两个企业结合后将互相促进，达到1+1>2的效果。

　　投资评级：我们预测鱼跃医疗（002223）2016-2018年营业收入分别为26亿、35亿和45亿元，归属母公司净利润为4.7亿、7.3亿和10.6亿元；折合2016-2018年EPS分别为0.73元、0.96元、1.19元；对应PE分别为47、36和29倍。企业发挥自身特长优势，收购中优医药，扩大业务范围，扩大规模效应，增加业绩新增长点，因此我们首次给予“增持”评级。

　　风险提示：新产品研发失败风险；市场竞争加剧风险