江河集团：国内眼科业务落地 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：公司与自然人股东黄晓帆、孟觉天、王丹梅、丁逸仙、林晓波、王燕影、标的公司南京泽明医院管理有限公司签订了《江河创建集团股份有限公司投资入股南京泽明医院管理有限公司之框架协议》，各方达成意向，江河集团以受让标的公司现有股东21％的股权及向标的公司增资的方式最终持有南京泽明医院管理有限公司51％的股份，标的公司初始估值为人民币1亿元。

　　有别于大众的认识：（1）收购区域眼科龙头，国内眼科业务成功落子。公司2015年开启海外收购进军医疗健康产业，经过近一年的孵化培育，此次对于南京泽明的收购实现了国内眼科业务的成功落子。南京泽明以医疗产业投资、咨询、医疗机构管理为主业，旗下拥有四家二级专科医院、一家视光管理公司、两家医疗器械及耗材销售公司，主要开展准分子激光矫正近视、白内障、角膜病、青光眼、眼底病、斜弱视治疗以及医学验光配镜等眼科全科诊疗项目，目前在职员工约250人，其中医生52名，2015年收入6886万元，净利润686万元，是区域百姓最信赖的医院之一。（2）后续海外品牌讲中国故事值得期待。公司自2015年正式挺军医疗健康产业，相继完成多项关键性战略布局：2015年下半年收购并全资拥有澳大利亚最大的上市连锁眼科医疗机构Vision，并完成私有化退市；成立北京顺义产业投资基金管理有限公司，募集资金总额不低于50亿，另外两个出资方背景和实力雄厚，未来重点投向医疗健康领域；2016年成为澳大利亚领先的上市医疗服务机构Primary第一大股东，通过一系列的资本运作，江河集团在医疗健康服务领域拥有了全球领先的雄厚资源，根据公司收购承达经验，国内眼科医院落地后，后续眼科和Primary医疗产业拓展值得期待。（3）建筑装饰板块趋势向好，协同发展优势明显。传统建筑装饰板块，公司紧扣集约化经营，提质增效，加强幕墙、内装、设计协同发展，整合资源，合理控制费用，进一步降低运营成本，公司前三季幕墙中标合同63亿元，同比增长22.2%，内装中标合同67亿元，同比增长18.9%，趋势向好。

　　股价表现的催化剂：国内医疗产业布局不断取得突破；建筑装饰新签订单不断落地下调盈利预测，维持增持评级：公司16年医疗业务拓展速度低于预期，预计16-18年净利润3.96亿/5.30亿/6.62亿元（原值4.4亿/5.5亿/6.88亿元），对应增速27%/34%/25%,对应PE为34X/25X/20X，维持增持评级。