海利得：产能投放助推业绩高速增长 产品定位高端技术壁垒显著

　　事件:公司10月28日公布三季度报告,1-9月份实现营业收入6.72亿元,同比增22.33%;归属于上市公司股东净利润0.854亿元,同比增57.66%;扣非净利润为0.773亿元,同比增54.56%;EPS为0.18元;加权平均净资产收益率为3.17%,提升了0.54个百分点。公司还预告2016年全年归属于上市公司股东的净利润为2.54亿元-3.13元,同比增长30%-60%。

　　轮胎帘子布认证顺利及下游批量供货和200平米石塑地板完全投产释放产能是业绩增长的主要动力。今年初公司1.5万吨高模低收缩丝投产,而与下游配套的1.5万吨帘子布销量放量,主要是因为目标客户认证顺利,目前已通过认证的轮胎厂商三十多家,已进入批量使用阶段的有接近20家,像国际品牌客户如住友、米其林、马牌(大陆)、韩泰、固铂、中策、三角等正逐步放量。装饰材料方面,首期200平米石塑地板产能完全投放,作为继天花膜、篷布等高附加值产品外的另一个直接面向消费者的新的市场领域。

　　短期看,随着2万吨安全带丝、2万吨涤纶气囊丝的投产和200万平米石塑地板的即将投产,公司业绩将继续维持高速增长。公司2万吨安全带丝、2万吨涤纶气囊丝于今年上半年顺利投产,目前正积极推进产品的认证,业绩放量在即。公司目前拥有19万吨的涤纶工业丝产能,其中包括普通工业丝产能6.15万吨,高模低收缩丝产能5.6万吨,气囊丝产能3.25万吨,安全带丝产能4万吨。此外,公司还有3万吨的帘子布产能、200平米石塑地板和1.1亿平米的灯箱布产能。公司大量新建产能在2016-2018年陆续投产,其中涤纶工业丝在建产能4万吨(全部为车用丝),一期2万吨预计2018年投产,帘子布在建产能3万吨,其中一期1.5万吨产能预计2018年投产,在建200平米石塑地板产能将于今年下半年投产。短期看,在建产能陆续投放后,公司产能将有较大提升,将有力支撑业绩持续高速增长。

　　长期看,车用涤纶气囊丝和涤纶安全带丝替代锦纶66是大势所趋,公司将享受行业空间不断扩大带来的高速增长。涤纶气囊丝方面,公司与全球汽车安全系统领导企业天合汽车集团(TRW)一起研发的涤纶气囊丝产品在涤纶安全气囊市场拥有80%左右的全球市场份额,尽管如此,但这并不构成行业的天花板。因为目前涤纶气囊丝产品占全球气囊丝比例仅有10%左右,而根据公开资料显示,涤纶气囊替代尼龙气囊在技术、产品质量及性价比等方面优势明显,在成本方面,可降低50%左右,目前使用涤纶气囊丝更是下游汽车公司高技术的代表,替代尼龙66已经是大势所趋,目前在奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等车型的大量应用和随着汽车厂商的推动以及单辆汽车使用安全气囊数目的增加,涤纶安全气囊丝的市场将明显增加。与此同时,公司产品性能优异走高端化的路线也将与下游车企的发展共同成长,充分享受行业空间不断扩大带来的业绩持续高增长。

　　维持“买入”评级:目前公司涤纶工业丝产品结构不断优化,车用丝等高附加值产品比例稳步提升,后续随着公司三大差异化产品产能的逐步释放,盈利能力将大幅提升,所以我们看好公司的未来发展,根据公开信息,我们测算2016-2018年公司每股收益分别为0.61元、0.80元和1.03元,给予公司目标价23元,对应公司2016-2018年PE分别为38、29、22倍,具有很强的安全边际。

　　风险提示:产品认证不及预期,下游需求不及预期,新项目进展不及预期。