通灵珠宝：深耕江苏的钻石零售商 全国扩张的中高端品牌

　　近三年门店数量年均增长17%,销售网络已经覆盖20个省份

　　公司的营销渠道以“自营为主,加盟为辅”,自营模式主要为公司设立的直营店和在商场开设的专厅,加盟模式主要是公司授权开设的加盟店。近年来,公司营销渠道不断拓展,门店总数从2012年的286家增长到2015年的458家,年均复合增长率为16.98%。截止2016年6月底,公司在全国拥有直营店76家、专厅185家以及加盟店237家,覆盖江苏、安徽、浙江等20个省份,公司IPO 募集资金主要用于加快自营渠道的建设,全国性营销网络将进一步完善。以2012年为基期的三年中,公司营业收入CAGR 为8.47%,归母净利润CAGR 为36.14%。

　　打造有特色的畅销钻石单品,掌握有专利的先进加工技术

　　公司的“蓝色火焰”系列产品是拥有89面切工的钻石饰品,相对于传统的57-59面切工的钻石,其光线折射更加丰富。该项技术由卢森堡欧陆之星研发,2009年将该技术无偿转让给江苏通灵,并同意公司就此技术在全球范围内申请专利权。“蓝色火焰”已经获得国内外一系列荣誉,如2013年国土资源部珠宝玉石首饰管理中心、国家珠宝玉石质量监督检验中心授予的“钻石革新设计奖”,形成了独特的产品优势。

　　成功树立中高端品牌形象,引导顾客从单纯性消费转变为情感投资

　　公司打造“通灵珠宝”中高端品牌形象,主要是以下几个方面的长期努力的结果:1)将品牌定位于“为下一代珍藏”,引导顾客购买行为从单纯性消费转变为情感投资。2)产品得到比利时王室和政府的嘉奖,增加了客户对品牌的信赖和消费欲望。3)通过娱乐宣传品牌,如将品牌深度植入偶像剧《克拉恋人》、连续7年赞助柏林电影节而成为其唯一指定珠宝品牌。

　　首次覆盖,增持评级,6个月目标价为23.24元

　　我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.83/ 0.95/ 0.99元,以2015年为基期的三年归母净利润CAGR 为10.0%。我们给予公司股票6个月23.24元的目标价,对应于2016年28X 市盈率,首次覆盖,评级为增持。

　　投资风险

　　供应商集中,存货余额较大