宝通科技：拟定增现金收购易幻24.16%股权 深化公司转型升级

　　事件:宝通科技于2016年11月17日停牌筹划非公开发行股票购买资产,11月23日公司召开第三届董事会第二十次会议审议通过了多项相关议案,公司将于2016年11月24日复牌。根据预案,公司发行对象不超过5名,发行的股票数量不超过2,700万股,募集资金总额不超过60,000万元,其中50,000万元用于收购牛杜投资所持有的易幻网络24.1644%的股权,其余不超过10,000万元用于补充流动资金。

　　点评:

　　此次方案要点梳理:(1)发行对象不超过5名;(2)发行的股票数量不超过2,700万股;(3)募集资金总额不超过6亿元;(4)5亿元收购易幻24.16%的股权,不超过1亿元用于补充流动资金;(5)证监会核准后6个月内实施;(6)定价基准日为发行期首日;(7)锁定期12个月,若溢价增发发行结束即可上市交易。

　　易幻整体评估值20.72亿元,收购完成上市公司将持有94.1644%股权。本次易幻网络100%的股权于评估基准日的评估值为20.72亿元,相比于上一次收购评估值18.85亿提升约10%,我们认为对于快速发展中的易幻网络,这一估值相对合理。

　　双主业平稳推进,并购效果初步显现,收购完成将进一步增厚业绩。2016年1-9月,公司实现营业收入106,584.94万元,同比增长203.29%;实现归属于上市公司股东的净利润11,489.82万元,同比增长103.33%,增长明显,主要是由于公司于2016年3月完成对易幻网络66.6578%股权的收购,合计持有易幻网络70%股权,易幻网络成为上市公司控股子公司,形成由移动互联网和现代输送服务业双主业运营的格局。

　　深化公司转型升级,加强泛娱乐方向的内容布局。公司此次收购易幻网络24.1644%股权,是由于易幻超预期的发展以及公司深化转型的诉求。公司将以“移动网络游戏发行、运营”+“现代工业输送服务”双轮驱动模式,着力实施以“移动互联网”为载体的泛娱乐发展战略:?一方面,围绕易幻网络进行产业链上下游的整合,在以互联网流量为基础上强化现有移动网络游戏发行和运营业务,稳步推进“全球化”游戏发行与运营策略,并将重点布局具有优势IP的游戏内容研发,亦或通过自建IP的方式,加快游戏产品内容端的深化与升级;?另一方面,公司在游戏、娱乐、文化等泛娱乐领域积极寻找发展机会,深化公司转型升级,下一步,同样将加强泛娱乐方向的内容布局,为公司二次创业开启新的篇章。

　　国内游戏出海,助力易幻网络业务持续高速增长。2015年国内手游市场收入达人民币514.6亿元,超越美国和日本,成为全球第一大市场,并且仍保持较高速增长。Newzoo预计全球游戏玩家在2016年将创造996亿美元的收入,移动平台以369亿美元的收入首次超越PC,全球增幅达21.3%,亚太地区继续主导全球市场,占比47%。2016年1-8月,易幻网络营业收入达到82,731.11万元,已超过2015年全年营业收入,并保持较快增长速度。

　　移动游戏海外发行业务发展良好,继续加大布局。易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达66款(分不同地区版本),其中港澳台5款、韩国6款、东南亚28款、其他地区27款。其中第三季度新增代理运营的游戏产品29款(分不同地区版本),其中知名IP游戏《剑侠情缘》于9月中旬登陆港澳台市场,稳居该地区AppleStore和GooglePlay畅销榜前十,并且该游戏已于10月同步在马来西亚上线,上线一周就跃居GooglePlay畅销榜第一名。同时,稳步推进欧美、日本、俄罗斯、越南等市场。易幻网络也加强了优势发行地区的团队渗透,第三季度,完成对伦奇在线增资至30%,继续扩大港澳台地区的发行厚度。

　　大股东增持彰显信心,员工持股增强活力。公司董事长及实际控制人包志方先生1月左右及2月增持股份超过357.14万股,合计金额超过1亿元,增持均价超过28元,彰显对公司发展前景的信心;同时公司员工持股计划在4月下旬完成,累计买入公司股票155.61万股,成交均价为25.71元/股,员工活力有望充分释放。

　　人民币贬值利好海外业务。易幻网络的海外手游发行业务主要以美元结算,目前美元兑人民币汇率创出阶段新高。

　　盈利预测及投资建议:由于公司今年以来传统主业不景气,我们调整公司盈利预测,预计2016-2018年实现收入分别为14.87亿元、21.67亿元和27.06亿元,分别同比增长216.45%、45.75%和24.86%;实现归母净利润1.50亿元、2.33亿元和2.94亿元,分别同比增长119.59%、55.47%和26.46%;对应EPS分别为0.38元、0.59元和0.74元。短期传统主业下滑不改对公司泛娱乐方向的长期看好,对应目标价29.2元。

　　维持买入评级。

　　风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。