秀强股份：外延式扩张又下一城 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　11月28日，秀强股份公告使用自筹资金收购江苏童梦幼儿教育信息咨询有限公司65.27%股权，徐幼项目正式落地。

　　评论：

　　教育业务外延式扩张再次落地，11.4倍估值收购江苏童梦65.27%股权11月28日上午，秀强股份公告使用自筹资金收购江苏童梦幼儿教育信息咨询有限公司65.27%股权，其中徐州童梦又持有徐州幼师幼教集团78.14%的股权，本次收购完成后，秀强股份控制徐州幼师幼教集团约51%的股权，此前公告的徐幼项目正式落地：

　　收购价格与估值：标的公司预估值约为2.75亿元，预估值根据标的公司3年业绩承诺净利润平均数的11.4倍确定，秀强股份最终以1.785亿元的交易对价购买新余祥翼持有的江苏童梦65.27%的股权；业绩承诺：（1）幼儿园数量：新余祥翼协助江苏童梦及其下属单位于2017年、2018年及2019年直接或间接所属的直营园开办数量累计分别达到60家、100家、150家；（2）利润承诺：新余祥翼承诺江苏童梦17-19年经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润不低于1800万元、2400万元、3000万元；利益绑定：新余祥翼承诺，于收到第二笔股权转让款后6个月内，以累计不低于35%总股权转让款的金额于二级市场购买秀强股份股票，且该等股票自购买之日起48个月内分期解锁（即每满12个月方可解锁售出25%），根据交易方案测算，预计购买金额约为6250万元。

　　徐州幼师幼教集团——全国唯一一所高专院校成功创办的幼教集团徐州幼师幼教集团（以下简称“徐幼集团”）创建于2003年12月，是全国唯一一所高专院校成功创办的幼教集团，主要从事幼教机构的投资经营及与之相关的延伸业务，现已成为江苏省成立最早、规模最大的学前教育专业机构。依托于徐州幼儿师范高等专科学校，徐幼集团在幼儿园师资培养培训、科学研究、课程建设、教材研发、环境创设、管理团队和师资团队建设、统一标准化管理及围绕幼教相关产业研发等方面具有领先优势：

　　（1）强大的高校背景：徐州幼儿师范高等专科学校，是经教育部批准独立设臵的一所公立高等专科学校，是江苏省也是淮海经济区第一所幼儿师范高等专科学校，目前开设了音乐表演、商务英语、特殊教育、早期教育等20多个专业。目前学校拥有6大重要项目：“教育部卓越教师培养改革项目”“教育部幼儿园骨干教师国培项目”“教育部幼儿园教师培训国家标准制订项目”；学前教育专业成为教育部“高等职业学校提升专业服务产业发展能力项目”重点建设专业、省“十二五”重点专业群、省高校A类品牌专业；近两年，徐州幼儿师范高等专科学校年均毕业生人数月1500人，为徐幼集团提供的充足且高素质的教师资源。

　　（2）标准化的管理：徐幼集团引入现代企业管理理念，实施“统一形象、统一基建、统一设备、统一师资、统一课程、统一收费、统一配餐、统一制度、统一职责、统一档案”的“十个统一”专业标准化管理体系，保障各下属幼儿园科学规范运作；（3）完善的治理机制：徐幼集团各幼儿园园长享有充分的办学自主权，全权负责幼儿园日常管理，有效实现了投资者所有权、管理者经营权、监督者监管权、办学者办学权的“四权分离”，促进徐幼集团高效规范运作；（4）灵活的扩张模式：徐幼集团在扩张商业模式上较为灵活，除了直营模式外，还同时采用了托管模式和加盟模式，此外，在直营模式方面，除了100%全资直营之外，还通过引入社会资本开拓了合资直营模式。灵活的商业模式将有利于徐幼集团未来拓展商业规模，提升品牌影响力，更好的为股东创造价值。目前江苏童梦共有49所幼儿园，主要集中于徐州市六个区两个县，其中直营幼儿园19所（徐幼集团）、托管幼儿园2所（徐幼集团）、加盟幼儿园28所（徐幼集团8所+童梦20所）。