奥特佳：全球化战略持续深入 买入评级

　　[摘要]

　　报告要点：

　　事件描述11月27日晚，公司发布公告称，近日公司全资子公司空调国际与捷豹路虎汽车公司（英国总部）签订供货合同。合同约定空调国际将为捷豹路虎开发两款新车型的空调系统项目，从2019年开始向捷豹路虎汽车公司位于斯洛伐克尼特拉的整车装配厂供货，项目生命周期为6年，全生命周期的预计实现销售收入约1.21亿欧元。

　　事件评论空调国际斩获捷豹路虎海外项目，全球竞争力尽显。空调国际是汽车空调系统领域的国际性领先企业，作为通用、大众、福特等车企的长期合作伙伴，本次重大订单具备两大意义：1）本次斩获高端品牌捷豹路虎的海外大订单，凸显了空调国际强大的全球竞争力，未来有望持续在海外市场开疆拓土。2）随着空调国际海外布局的不断深入，也将助力奥特佳的空调压缩机产品进军国际市场，在客户渠道上将有明显协同。

　　发力电动车压缩机，打开长期成长空间。作为传统燃油车市场龙头，奥特佳在电动车压缩机市场同样维持领先地位，2015年占据了近60%市场份额。2016年上半年公司销售电涡旋压缩机6.6万台，同比增长104.62%。同时公司的热泵压缩机获得机械工业科学技术一等奖，能有效解决新能源汽车空调制热功能，大幅提升能效比，后续放量值得期待。

　　考虑到电动车市场单品价值显著大于传统燃油车，随着新能源汽车未来几年的快速放量，预计该项业务将成为公司又一利润支柱。

　　空调国际业务稳步推进，动力锂电池热管理系统打造公司新增长点。空调国际的暖通空调系统业务目前发展良好，同时还在重点开拓锂电池热管理系统，已经在CATL产品上完成试用。电池热管理系统可以延长锂电池寿命30%，未来或在商用车环节大面积推广。

　　公司为质地优良的汽车空调压缩机龙头企业；传统压缩机稳健增长，新能源潜力巨大；收购空调国际+牡丹江富通空调，产品线和渠道双完善；布局热泵压缩机+锂电池热管理系统，打造新的增长点；外延并购战略明确。看好公司中长期发展，预计16-18年EPS分别为0.38、0.49、0.60元，对应PE分别为42X、32X、26X。维持“买入”评级。