桂东电力：发配售一体化蓄势待发 买入评级

　　[摘要]

　　事件11月25日，公司公告拟收购闽商石业16.67%股权并对其增资（增资后注册资本3159万元）成为闽商石业第一大股东。公司拟减资2000万元土地使用权，退出广西北斗星云数据技术有限公司。

　　进军石材建材市场，培育利润新增长点公司拟投入3亿元取得闽商石业37.5%股权，成为闽商石业第一大股东。

　　闽商石业主营石材项目投资开发建设等，拥有两处采矿权（饰面花岗岩），合计生产规模为13万立方米/年，目前拟申请扩大至生产规模54万立方米/年，尚无经营收入。本次收购增资有利于公司抓住贺州市打造新型建筑材料千亿元产业战略的发展机遇，培育新的利润增长点。

　　退出北斗星云数据公司，仍反映公司能源互联网探索方向公司退出广西北斗星云数据技术有限公司，主要由于勘测后公司拟用于出资的土地不适合用于建设数据中心，公司尚未出资未造成实质影响。本次投资虽未能成功，仍反映出公司在能源互联网领域的探索方向。

　　控股售电公司，发配售一体化蓄势待发公司拟投资5200万元取得广东桂东公司51%控股权，广东桂东公司注册资本增至1.02亿元，广东桂东公司已列入广东省第四批售电公司目录。收购新设售电公司有利于节约售电公司注册办理时间，更好地抓住电力体制改革机遇，切入广东售电市场，打造公司水电业务发配售一体化产业链。

　　水电清洁能源提供商，盈利稳定可持续水电业务毛利占公司整体毛利的85%，水电作为清洁能源具有优先上网优势，不受采购原材料价格上涨因素影响，有利于长期稳定经营。上年末收购梧州桂江、一季度收购民丰实业后，公司权益装机容量达到25.91万千瓦，半年报同比增加47%。上半年电力业务效益显著，由于自发电量大幅增加、企业用电增加、权益装机增加，公司控制5个主要水电厂合计发电量12.47亿千瓦时，同比增加90%；实现财务售电量18.53亿千瓦时，同比增加49%。

　　努力盘活资产，呆滞资产重获流动性通过凯鲍重工作价增资、债权出售等方式盘活资产，呆滞资产重新获得盈利能力和流动性。上半年公司以凯鲍重工100%股权作价对福建武夷汽车公司增资扩股，取得福建武夷50%股份，进军新能源汽车领域。武夷汽车主要生产市政电力应急设备、各类专业托盘化运输设备等，武夷汽车股东承诺16-18年净利润-300、800、2000万元。10月公司将广西永盛拥有的广州博材公司债权1.21亿元全额转让予广元资产公司，转回1.21亿元应收账款坏账准备，取得1.21亿元现金并提高本年财务业绩。

　　盈利预测与投资建议预计16/17/18年，公司归母净利润分别为2.6亿元、2.0亿元、3.1亿元，EPS分别为0.31元、0.25元、0.38元，对应PE为37、47、31。参考可比公司估值，目标价15.2元，给予“买入”评级。

　　风险提示电力体制改革政策风险