亿帆医药：华丽转型扬帆砥砺前行 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　公司近两年在亿帆借壳鑫富药业后发生了巨大的变化，尤其在2016年7月完成对DHY公司53.80%股权的收购后，已经开始了对大分子生物药、高端化药、特色中药进行了全面的布局。我们认为，公司目前2017年PE仅在20倍出头，只能体现公司现有原料药及制剂版块业务的价值，公司创新生物药的价值没有得到完全体现。

　　我们认为，DHY公司的价值可以对标康弘生物（至少为康弘支撑250亿以上市值），53.80%的股权至少价值100亿市值：

　　从重磅品种上来看：相较而言，DHY公司的F-627在国外市场中竞争格局上略优于康柏西普（竞品均有60亿美金以上的市场，但F-627具备best-in-class的潜力，同时在国际的长效G-CSF领域只需与Amgen的长效Neulasta竞争），但在国内市场上的竞争格局与进度上稍逊于康柏西普。我们认为，F-627在2018-2019年上市后，国外市场将是10亿美金以上的品种，国内市场也拥有15亿以上的潜在空间，将助力公司腾飞。

　　从研发管线来看：从研发管线上来看，两家公司后续都有丰富的产品梯队。其中，DHY公司的F-652是全球首创药，目前在美国进行移植物抗宿主病、急性酒精肝炎两个适应症的临床II期以及在中国进行急性胰腺炎的临床II期，F-652的三大适应症中每通过一个都将对应数亿美金的销售额。

　　公司盈利预测及投资评级：我们保守预计公司2016-2018年归母净利润分别为7.1、8.1和8.3亿元，EPS分别为0.65元、0.74元和0.76元，对应PE分别为24X、21X和21X。我们认为，公司原料药和制剂版块趋势向好，我们进行保守估计，给予公司2017年整体20倍PE，结合创新生物药版块的合理市值100亿元，整体合理市值在260亿元以上，给予公司6个月目标价23.30元，上调公司评级至“强烈推荐”。