鼎泰新材：增资丰巢科技 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述鼎泰新材发布公告，全资子公司顺丰控股参股的丰巢科技已完成25亿元A轮融资，由鼎晖领投，国开、钟鼎、熠遥跟投，原股东追加投资，其中顺丰投资以自有资金增资5.5亿。本次增资完成后，顺丰持有丰巢30.86%股权。

　　事件评论最后一公里成行业掣肘，看好快递企业主导的智能柜平台。随着电商快递需求爆发，送货时间冲突、配送效率低下、人员成本高昂、用户体验较差等问题越发凸显，最后一公里已成快递行业发展的掣肘。而据我们此前深度报告《最后一公里成行业痛点，多模式寻求突破》的分析论证，智能快递柜将是目前最后一公里最有效的替代方案。相较于第三方快递柜公司，我们更看好快递企业主导的智能快递柜平台，主要因为：1）以快递大数据为基础，快递柜布局更为合理；2）以自有快递业务为依托，快递柜运营更有保障；3）以快递品牌为支撑，业务推广更加有力。

　　股东背景优势突出，丰巢规模行业第一。丰巢定位于解决最后一公里的智能快递柜运营平台，其主要股东（顺丰、申通、韵达、中通）15年占据全国快递市场47%的市场份额。据官网数据，目前丰巢已投放4万组快递柜，格口数量达300万，业务范围覆盖全国74个城市，日均包裹处理量已达快递柜行业第一。我们预计，智能快递柜行业未来三年将出现盈利拐点，五年占据末端配送约19%的市场份额。

　　原股东追加投资，彰显发展信心。丰巢本轮融资由鼎晖领投，国开、钟鼎、熠遥跟投，原股东继续追加投资，其中顺丰投资增资5.5亿，彰显股东对智能快递柜行业未来发展的信心。本轮融资将进一步提升丰巢在全国范围的布点，巩固公司快递主业的竞争优势。以智能快递柜网络为基础而衍生的数据服务、微仓模式、广告业务未来也同样值得期待。

　　重申“买入”评级。公司股价近期持续调整，按1月5日收盘价计算，对应17年增发配资后的PE为41倍，已处于可配置区间。考虑到：1）公司作为行业绝对龙头，深筑竞争壁垒，强者恒强；2）公司综合化转型、多元化发展，业绩稳健高成长；看好公司的长期投资价值，重申“买入”评级。假设公司17年完成配套融资，预计公司2017-2018年EPS分别为1.06元和1.24元，对应PE分别为41和35倍。