隆基股份：加速推动单晶占比提升 买入评级

　　事件描述

    隆基股份发布公告，公司拟与天合光能、四川永祥共同出资成立合资公司丽江隆基硅材料有限公司，负责丽江年产5GW单晶硅棒项目的投资运营，其中公司出资60%。

　　事件评论

    三方合资建设丽江硅棒项目，优势互补推动单晶市场扩容。云南水电资源丰富，电价水平较低，公司规划在云南打造单晶产业基地，此前陆续与丽江、楚雄等签订硅棒、硅片产能投资协议。本次与天合光能、四川永祥成立合资公司，共同推进丽江5GW单晶硅棒项目的投资，将有利于绑定上下游等多方利益，实现优势互补，推动单晶占比提升与市场扩容：1）天合光能为全球光伏组件龙头企业，出货规模超5GW。引入天合将有利于进一步带动单晶市场的推广，提高市场产品供应与认可度，推动占比提升；2）四川永祥为国内多晶硅料龙头企业之一，目前具备产能1.5万吨，引入永祥将为项目原材料提供充足保证；3）公司为全球单晶硅棒与硅片龙头企业，技术与成本优势明显。此时引入天合、永祥等行业龙头，有利于公司单晶战略的加速推进。根据协议，合资公司注册资本8亿元，公司出资4.8亿，占60%股权；天合光能出资2亿，占25%股权；四川永祥出资1.2亿，占15%股权。

　　2016年前3季度业绩大幅增长，行业景气驱动全年高增长延续。受益于国内光伏抢装及单晶占比提升等，2016年前3季度公司实现净利润10.99亿元，同比增长346.93%，其中Q1、Q2、Q3分别为2.66、5.94、2.38亿元。

　　4季度，伴随抢装后国内需求恢复及海外进入装机旺季，光伏产业链价格10月份触底快速回升，近期维持高位平稳，且企业出货量维持高位水平。我们判断公司4季度盈利大概率好于3季度，保证全年业绩维持高增长趋势。

　　高效化路径明确，单晶优势显现，未来增长趋势确定。降成本是光伏行业发展的必然方向，而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓，通过高效化，变相降低光伏成本成为必然选择，效率更高的单晶将更为受益，占比有望持续提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业，在单晶替代多晶过程中，必将率先受益，带动公司产销规模与利润水平持续维持高增长。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.68、0.89元，对应当前PE为20、15倍，维持买入评级。