[摘要]

　　投资要点：

　　平台大成，公司的盈利模式渐趋清晰。随着电商平台的做大，公司已经形成以供应链金融、数据业务为主的盈利模式，主要涵盖五个方面：供应链金融、交易佣金、期现结合、增值服务及数据业务（移动端+PC端）。公司正在申请基金销售牌照，利用公司平台的渠道和客户优势，试水基金代销领域，未来有望形成新的盈利点。

　　电商业务逐渐盈利，将成为主要的利润贡献点。随着寄售量的提升和风控模型逐步成熟，供应链金融业务同步放量，渗透率也不断提升，目前业务余额12亿，预计2017年将呈现快速发展。同时，电商平台开始收取交易佣金，这也是平台提供服务应有的价值体现，假设2017年交易佣金标准4元/吨，全年寄售量3000万吨，此项收入约1.2亿。

　　移动端和PC端双箭齐发，数据资讯业务有望快速增长。公司深耕钢铁产业数据16年，业内口碑较佳，影响力较大。大宗商品的火爆行情以及价格的剧烈波动，催生终端用户对价格资讯等数据的强烈需求，移动端资讯业务顺应潮流，发展迅速，目前会员数已经达到十万级，潜在客户数量达到千万级，市场空间巨大；PC端则是融通公司全方位的数据，提升应用，定位高端，主要覆盖机构客户，对标万得资讯，收入有望快速提升。

　　维持买入评级。公司的平台已经做大做实，业绩拐点来临，盈利模式渐趋清晰。随着寄售量扩大，供应链金融业务与交易佣金收入持续上升，同时数据板块开始发力，成为盈利贡献的重要一环。由于2016年钢价非理性上涨以及公司注重风控主动放缓交易量增长速度，电商平台的交易量增速略有放缓，我们适当下调公司的盈利预测，但是考虑到公司在数据板块和电商板块双轮驱动下，公司业绩拐点及快速增长的趋势并没有发生改变。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.24元、1.28元、2.62元，对应当前股价的PE分别为170倍、32倍、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：同行竞争加剧带来的投入不确定性风险；公司业务团队核心人员流失风险；钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户“囤货待涨”导致交易量停滞风险；公司品种拓展的不确定性风险；公司期现套利业务的不确定性风险；公司基金销售业务的不确定性。