[摘要]

　　核心观点：

　　军用光电传输领先企业，业务增长有望加快公司从事军用光电热传输产品研制，由于公司进入行业时间早，产品的更新和业务拓展速度快，一直处于行业的领先地位。2016年上半年，源于对线缆新品市场的有效推广，公司线缆业务营收同比增长40.63%，发展迅速。我们认为随着新型装备列装加速，军用线缆需求将持续释放，预计公司线缆业务未来三年复合增速约20%左右。

　　线缆组件业务有望持续高增长近年来，国内巨大的信息产业市场为线缆组件行业提供了巨大发展空间，行业开始以每年约15%的速度增长，行业发展进入快车道。公司线缆组件业务过去五年复合增速约41.16%，已成长为公司新的利润增长点。由于目前该业务基数依然较低，而市场空间较大，我们认为未来三年线缆组件业务收入仍将保持40%左右的复合增速，未来规模有望与线缆业务持平。

　　收购常康环保，抢滩军用海水淡化装备市场公司拟以35.88元/股的价格发行0.129亿股及现金支付相结合的形式购买常康环保100%股权，并配套融资2.71亿，切入海水淡化装备领域。海水淡化是水资源的重要补充和战略储备，国内海水淡化产业起步较晚，目前发展速度较快。常康环保是国内领先的国防军工用海水淡化解决方案供应商，在部队舰船用海水淡化设备方面已占据主要的市场份额。未来公司将通过线缆和海水淡化两块业务的有效协同，大大增强客户粘性，也增强了公司为客户提供整体解决方案的能力。

　　随着国家“走向深蓝”战略的逐步实施，填海造岛和海军装备的大规模列装仍将持续，舰船用海水淡化装置、一体化二级反渗透装置、海水淡化水质调节等装置的需求将获得较大提升。

　　估值及投资建议假设2017年完成对常康环保的收购，预计公司2016年至2018年归母净利润为1.10亿、2.09亿和2.59亿。假定以55元/股的价格做配套融资，则备考总股本约为1.8亿股，EPS为0.67、1.16和1.44元，当前股价对应PE为72x、41x和33x。鉴于我国军工装备的较快发展，公司的增长前景确定，估值具有一定优势，我们给予“推荐”评级。