[摘要]

　　报告摘要：

　　事件：公司全资子公司赛石园林与陕西省彬县人民政府就彬县东花南北林、西区苗木基地建设等项目开展开合作，其中东花南北林项目采用PPP合作模式。双方已于2016年12月22日签订了《项目建设合作框架协议书》，该框架协议有效期三年，合作项目总投资估算约3亿元。

　　“生态园林+汽车零配件”双主业持续发力，今明两年业绩或将持续靓丽。目前，公司实行“汽车零配件+生态园林”双主业模式。在园林业务板块，受益于规模庞大的PPP项目持续释放，公司以赛石园林为载体的园林板块迎来重大发展机遇期。

　　同时，考虑到PPP项目毛利率相对较高，公司承接PPP项目落地会对公司整体盈利水平持续提升产生积极影响。我们认为，PPP是未来驱动公司业绩增长的重要驱动力。此外，公司积极推进“互联网+汽车后市场”的布局，在汽车零配件业务板块持续推进客户结构优化、产品升级换代，发展前景值得期待。

　　PPP迎来落地大年，公司园林PPP订单或进入加速释放期，前景值得期待。PPP已经成为政府类项目的主流模式，目前财政部入库PPP项目总投资额近13万亿元，预计明年或将是PPP项目加速推广落地的大年。赛石园林PPP项目运营经验丰富，在原有园林施工业务基础上积极拓展生态环保产业链相关业务，先后拿下了多个PPP项目订单，PPP项目订单储备充足。随着这些PPP项目逐步落地，有望给公司持续贡献丰厚业绩。

　　汽车后市场空间巨大，政策打破垄断叠加内部优化升级，公司汽车零配件业务有望持续回升。据测算，2015年我国汽车后市场规模近8000亿元，目前仍在快速增长中。今年上半年，发改委牵头起草的《关于汽车业的反垄断指南》（征求意见稿）明确指出车厂不应限制售后配件的供应和流通，过去以整车厂商体系的4S店为主导的格局将被逐步打破，非整车厂商体系的企业将有更多机会参与分享这块巨大的蛋糕。此外，公司积极推进客户结构优化、产品升级换代，进一步提升公司汽车零配件市场的核心竞争能力，板块收入有望持续快速增长。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.53元、0.77元、0.99元。当前股价对应2016年的PE为32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：PPP项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。