[摘要]

　　投资要点：

　　精耕传统业务，未来受益超低排放：1）公司是国内环境监测和分析仪器市场的先入者与领航者，在国内环境监测仪器市场销售业绩位居前列。在保持废气、空气监测领先的基础上积极拓展废水、污水、土壤等多元领域。环境监测系统、工业过程分析系统、气体分析仪及备件、系统改造及运营维护服务收入占比分别为57%、4%、17%、22%（2016H）。2）过去几年，受益于脱硫脱硝市场的爆发，公司烟气监测业务保持较高增长，随着脱硫脱硝市场逐渐进入平稳期，脱硫、脱销监测业务有所放缓。2015年12月2日，国务院常务会议决定全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造，大幅降低燃煤污染，必将再次催生一次烟气治理的高潮，目前超低排放市场已经出现快速增长的趋势，超低排放将会为公司烟气监测打开新的市场空间。

　　积极抢占新兴市场，定增参与智慧环保和VOCs监测：1）2016年6月20日，公司公告定增预案，发行价格不低于14.44元/股，数量不超过8200万股，募资不超过11.84亿元，其中6.79亿用于生态环境监测网络综合项目，1.85亿用于VOCs监测系统生产线建设项目，3.2亿用于补充流动资金。2）生态环境监测网络综合项目建设期3年，预期投产后有望实现年收入2.13亿元，年均净利润0.55亿元，内含收益率11.99%；VOCs监测系统生产线建设项目建设期2年，预期年收入2.85亿元，年均净利润0.56亿元，内含收益率11.29%。项目合计收入4.98元，占15年收入的49.7%，合计净利润1.11亿元，占15年净利润的42.2%。3）生态环境监测网络综合项目定位智慧环保，包括智慧环保应用平台研发（0.64亿，占9.34%）、智慧环保项目建设（4.67亿，占68.77%）、生态环境监测云平台建设（0.6亿，占8.82%），通过智慧环保项目的实施，将扩大公司收入和利润规模，有助于公司从单纯的设备供应商提升为环境综合解决方案提供商。4）目前，VOCs治理已被纳入“十三五”规划纲要，随着顶层设计逐步完善及相关政策密集出台，VOCs治理、监测市场将迎来快速发展期。布局VOCs监测设备生产将抢占新兴市场先机，完善监测业务布局，增强主营产品市场竞争力。

　　设立员工持股计划，中长期股权激励：1）2014年12月22日，公司公布员工持股计划草案，参与对象包括公司董事、监事、高级管理人员、公司及子公司骨干员工，首期共计186人，计划连续推出五年（即2014-2018年）。持股计划资金来自三部分：奖励基金（扣非归母净利润中提取一定比例，首期5%，后4期与业绩增速挂钩）；员工自筹资金；董事长提供无息借款。2）2015年4月22日，公司完成第一期员工持股计划股票购买，购买均价27.43元/股（复权后），购买数量为91.58万股（占总股本0.15%）；2016年7月22日，公司完成第二期员工持股计划完成股票购买，购买均价为16.8元/股，购买数量为218.03万股（占总股本0.36%）。3）设立员工持股计划有利于实现全体股东、公司和员工利益的一致，将有效调动管理者和公司员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干；同时员工持股计划实施5年，兼顾公司长期利益和近期利益，保证了公司长期、持续、健康发展。

　　盈利预测与估值：预测公司2016-2018年实现净利润2.26、3.04、3.61亿元，对应EPS0.32、0.37、0.46元，对应PE55、48、39倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险，政策执行不及预期，新业务收益益不及预期。