[摘要]

　　投资亮点：

　　素质教育装备龙头。公司为K12素质教育提供技术产品及服务。主要包括教育装备、教育信息化及校外科技等。目前，公司已经开发出应用于地理教学的软件包、教研工作的网络教研平台等软件产品，并将软件产品与硬件设备有机结合，针对不同客户提供个性化解决方案。公司的主要产品数字星球系统、数字化地理教室系统均具有较大的竞争优势。公司数字星球系统已完成所有小学科学、初高中地理教学配套课程资源，并符合新课标标准。

　　政策支持，国家全面推进K12素质教育。《中国教育改革和发展纲要》指出:全面推进中小学素质教育建设，并建立和完善课程体系,优化教学过程。同时,要制定以全面提高学生素质为目标的课程教材体系,积极稳妥地、有计划、有步骤地进行课程、教材改革的研究与实验。

　　教育装备行业增速快、空间大。我国2012年-2014年在教育装备上的投入分别为6162.17亿、7328.23亿及8013.12亿，CAGR为14%。

　　教育装备、教育信息化及校外科技。目前公司的教育装备数字星球系统市占率高，超过85%市占率，竞争优势巨大，是公司的主要盈利点。中教股份由此切入现代教育装备领域，产品包括创新实验室等。教育信息化业务主要为地级市教委提供，目的在提高区域教学质量，平台内容包括网络空间、网络教学、大数据分析以及个性化学习等模块。而校外科技教育同时布局教育方案、教育产品以及教育服务，在全球选择优秀产品整合。

　　先发优势明显。中教股份在K12素质教育装备领域深耕超10年，参与制定“中学地理专用教室装备规范”，与教育部下基础教育装备实验室建设与实验教学研究中心签订战略合作协议，并被列入全国教育科学“十一五”规划教育部重点课题和国家扶持青少年学生校外活动场所设备采购目录。目前业务已经覆盖超3000家学校。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2017年EPS为0.97元/1.1元，对应目前二级市场交易价格16.5元（截止2016年12月26日），PE分别为17.01及15。我们认为公司主业之间有望产生协同效应且教育政策向素质教育倾斜，公司有较强的IPO预期，我们给予“增持”评级。

　　风险提示：教育装备订单量波动较大、应收账款金额较大、新产品更替。