[摘要]

　　核心观点：

　　混改方案公布，新华都增资254亿入股白药控股50%股权云南白药在停牌5个多月后发布混改方案，在云南白药的控股股东白药控股层面引入新华都，新华都增资254亿获得白药控股50%的股权。同时为了赋予投资者充分的选择权，由白药控股向除白药控股之外的其他所有持有云南白药流通普通股（A股）的股东发出全面收购要约。要约价格为64.98元/股，收购6.08亿股。

　　有望引入市场化机制，利好白药长期发展①新华都是主营地产、零售、物业等，实际控制人为陈发树先生。2015年公司营业收入65.49亿元，净利润16.59亿元。2016年上半年收入34.12亿元，净利润6.17亿元。②本次引入新华都，未来白药控股的董事、监事及高级管理人员均以市场化原则进行选聘。有助于公司进一步调整体制，激活机制，建立市场化的公司治理体系。有利于公司在完全竞争化的市场环境中快速做出决策，应对市场调整，未来公司的经营活力及资源整合能力有望提高。

　　混改力度超预期，看好白药长期发展本轮国企改革包括三条主线，混合所有制改革、资产重组和股权激励。

　　其中核心内容是混合所有制改革，医药行业是典型的竞争性行业，有望享受混改红利。本次白药控股以254亿元，引入新华都50%的股权，力度超过市场预期，我们认为作为云白白药作为一家拥有优质资源的企业，但是一直受限于无法进行市场化的激励，本次引入市场化机制后，云南白药获得持续成长动力。

　　预计16-18年业绩分别为3.06元/股、3.50元/股、3.99元/股公司是国内中药行业龙头企业,医药产品和健康产品未来依然看点颇多,本次国企混改后有望突破发展瓶颈。我们预计公司16/17/18年EPS至3.06/3.50/3.99元（2014年EPS为2.66元），目前股价对应PE23/20/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示政策不稳定风险；国企改革后机制不稳定风险；