[摘要]

　　核心观点：

　　新疆子公司收到政府补贴，季补审批速度有望加快公司在新疆的三家主要生产子公司以及孙公司，宇华纺织，锦域纺织以及阿克苏新发棉业近日收到包括使用新疆地产棉补贴资，出疆棉纱运费补贴，水电费、污水处理补贴在内的各类政府补贴资金合计9544.7万元，并将确认为营业外收入。本次收到的补贴中有超过4000万元是来自于公司在2016年度的各类应收补贴。这是在2016年新疆棉补政策由年补改为季补后，公司自2016年10月起，第二次收到2016年的应收补助资金。我们认为随着新疆棉补政策由年补改为季补的常态化，新疆自治区各级政府对棉补申报的审批速度有加快，对于公司未来的现金流产生积极影响。

　　新棉储备顺利推进，明后两年业绩高增长可期自2016年10月新棉上市起，公司依托自身在新疆布局的优势，积极在新疆采购高等级新棉，同时通过签订采购合同等方式锁定明年用棉需求。

　　目前公司已经基本锁定2017年的生产用棉需求，并且成本价低于当前棉花现货价格。公司非公开发行募集资金所建的2万吨针织面料项目以及棉纺10万锭及5000头转杯纺项目将在2017年下半年开始陆续投产，推动公司业绩增长。此外我们预计公司的毛利率水平也将随着公司对新产品的研发投入而持续提高。

　　16-18年业绩分别为0.281元/股、0.314元/股、0.439元/股当前公司股价对应2017年P/E为23.1x，估值水平略低于历史估值中枢。我们认为公司在明后两年业绩将继续高速增长，同时公司棉花储备推进顺利，未来有可能受益于棉花价格上涨，维持对公司的买入评级。

　　风险提示纱线和面料产品下游需求下滑的风险；募投项目推进不及预期的风险；