[摘要]

　　公司于2017年1月5日发布并购预案修订稿，拟以约7.98亿元对价收购维恩贝特约94.94%的股权，同时公告公司股票将于2017年1月6日开市起复牌。维恩贝特的银行IT服务实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大，是银行IT行业的稀缺标的，收购价格较为合理。其业绩增速远超行业水平，若并购实施，将显著增厚上市公司业绩。公司继电信、政府行业之后，重点进军金融领域，已形成“交易所+结算公司+保险”的多层次金融客户结构，此次并购有望补强天源迪科在银行业的技术与市场实力，有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的突破，符合公司在金融领域的发展战略。公司是大数据行业龙头，在电信、政府、金融、大型传统行业等领域的大数据和移动互联网业务布局领先，与阿里、腾讯、华为等巨头深度合作，实力彰显，我们看好公司未来的发展。假设维恩贝特于2017年10月开始并表，预测公司2016-2018年分别实现营业收入22.84亿元、31.64亿元和43.25亿元，分别实现净利润1.11亿元、1.90亿元和2.94亿元，维持“强烈推荐”评级。

　　维恩贝特银行IT服务实力雄厚，业务覆盖多个大中城市。并购标的维恩贝特成立于2009年，主要业务骨干来自于领先的银行核心业务系统厂商高阳科技（0818.HK），熟悉银行业务并具有丰富的项目实施经验。

　　维恩贝特围绕核心业务系统不断拓宽业务范围，形成IT规划和需求分析、客户化开发与集成、测试服务、运维支持培训服务、软件开发外包服务等多元化业务体系。维恩贝特在北京、上海、深圳、珠海、澳门设立分支机构，并与安永、塔塔和IBM等巨头公司深度合作，业务覆盖国内外近30多个大中城市，主要服务大中型商业银行，客户包括交行、中行、工行、建行等国有银行，以及平安银行、华夏银行等股份制商业银行和上海农商行、苏州银行、宁波通商银行等城市商业银行。

　　维恩贝特业绩增速远超行业，收购价格较为合理。维恩贝特业绩增长强劲，2015年实现归母净利润2,869.83万元，同比增长38.1%，远超2015年国内银行业IT解决方案市场23.5%的增速（IDC统计）；2016年上半年，维恩贝特业绩延续高增长态势，实现归母净利润同比增长26.4%。

　　维恩贝特的银行IT实力获得市场认可，若实施并购将显著增厚上市公司业绩。收购PE方面，维恩贝特于2016-2018年承诺分别实现净利润不低于3800万元、4750万元和5940万元，取三年均值为4830万元，对应PE为17.4倍。维恩贝特技术实力突出、客户基础较为广泛、利润体量较大，是银行IT行业的稀缺标的，其估值仍处合理水平。同时，交易对价的91.18%为股份支付，彰显并购双方对未来发展的信心。