[摘要]

　　2016年是公司业绩阵痛期2016年我国婴幼儿奶粉行业整体偏弱，一方面与2015年新生儿数量减少有直接关系，另一方面与我国施行奶粉配方注册制也息息相关。就公司而言，前些年快速增长，产生了很多问题没有及时解决，创始人离职、行业转弱等使得公司问题在这两年集中爆发，对业绩产生大幅影响。截止到2016年3季度，公司营收18.29亿元，同比下降30.79%，净利润-4.09亿元，同比降89.45%，预计四季度公司业绩会出现一定好转，但全年业绩保持亏损。

　　行业需求将迎来好转从婴幼儿奶粉需求角度来讲，一方面，近几年我国将迎来一个小的婴儿潮（1985——1990年婴儿潮人口已经进入适龄生育期）；另一方面，2015年10月我国全面放开二胎政策，政策落地与生育二胎准备工作都需要一定时间，预计2017年开始对新生儿数量产生较大影响。同时，预计2016年较2015年多增新生儿100-150万，而婴幼儿奶粉消耗量最大阶段会出现在6-18个月期间，2016年新生儿的奶粉需求也会体现在2017年我国奶粉市场中。综合来看，我国婴幼儿奶粉需求量大幅增长应该会出现在2017年，2016年将会是行业需求的一个低点。就贝因美而言，奶粉是其最大主营业务，占比达到95%左右，随着行业需求改善，2016年很可能就是公司一个业绩拐点，2017年开始公司业绩将开始迎来新的增长。

　　配方注册制后贝因美有望快速恢复2016年10月1日起，我国开始实行配方奶粉注册制，在此时间之前行业处于混乱阶段，大量杂牌奶粉退出，市场上存在较严重的甩货现象，大品牌没有参与甩货也是今年业绩不理想的一大因素。杂牌奶粉一般集中在三四线及以下城市地区，预计市场规模在160——200亿，而这部分空白，将由国产知名大品牌填补，贝因美相对其他品牌具有三大优势：1）在品质相近的前提下，贝因美产品价格相对便宜；2）从去年开始，公司积极改变营销策略，加大布局三四线城市市场，先行渠道建设有望帮助公司在注册制后，迅速抢占市场。3）作为当年少有的几家没有被检测出三聚氰胺的企业，公司注重质量把控，2016年更是借着市场调整，加大渠道质量把控管理，用门店授权来进行渠道管制，将产品出货与终端销售打通，并通过保证金体系去对窜货行为进行处罚。配方注册制实施后，公司凭借自身优势，有望快速恢复市场份额，迎来新的增长期。