[摘要]

　　本期投资提示：

　　新国补政策总体符合预期，17年总体前低后高，Q1-Q2是比较好的投资时点，18年行业盈利将好于今年。新国补落地后，17年Q1行业面临目录切换和供货价格重新谈判，形成的淡季将导致价格压力凸显。我们预计，最晚Q2初价格明朗化，行业基本面步入改善，且16年从Q2开始基数走低，因此，我们判断17年行业将表现为前低后高；18年的补贴没有相对17年下坡，行业盈利将好于17年。

　　新补贴下，17年新能源汽车产业链两端（原材料和整车，其中原材料中代表三元的钴和氢氧化锂需求较为旺盛）压力较小，中间压力较大。

　　高能量密度电池贯穿始终，三元是电池的确定主题，空间较大的物流车和乘用车大多采用三元，且部分客车也会逐步转向三元，三元的增速要远高于行业。但是电池的整体降价压力较大，产业格局尚不稳定，我们判断三元投资中上游的钴和氢氧化锂的投资机会目前最为确定。此外，建议关注电池系统轻量化标的。

　　燃料电池：存在较大的套利空间且补贴不下滑，随着成本降低未来几年会越来越好，我们认为是唯一一个没有向下压制的子板块，值得重点关注，作为2016年最早推荐燃料电池的团队，我们仍旧坚信2017年是燃料电池的元年。在一定板块热情的情况下，存在较为明确的投资机会。

　　推荐标的：（1）整车：Q2之前持续推荐金龙汽车，Q2可布局宇通客车。乘用车推荐金马股份；（2）三电：整体存在降价压力。部分如铜箔，湿法隔膜，高镍正极等可逢低布局；（3）上游原材料：我们认为钴和氢氧化锂存在明确机会；（4）燃料电池：目前尚在挖掘新的标的。

　　重要信息回顾：

　　2016年12月29日，工信部发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，标志着等待近一年的新国补终于落地。