[摘要]

　　投资要点上周板块市场表现：商贸零售（中信）指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.48%。在中信30个行业板块中，商贸零售板块指数位居中位，位列第14位。子板块方面，超市指数上涨2.46%靠前，其次是百货、贸易、连锁，相对于本周沪深300上涨1.14%，中小板指下跌0.74%而言，商贸零售板块整体涨幅排名靠前。A股涨幅前三为上海物贸（13.48%）、吉峰农机（10.44%）、津劝业（10.28%），跌幅前三为三江购物（-10.22%）、跨境通（-9.89%）、新华都（-4.82%）。

　　重点跟踪公司/行业数据点评：苏宁云商（002024.SZ）：42.5亿收购天天快递100%股权，新零售物流生态体系搭建完备，“1+1大于2”效果凸显。收购天天快递能够较好的强化苏宁最后一公里配送能力，提高物流网络规模效应和灵活性，提升社会化运营能力，增强苏宁物流综合利润水平，是阿里继续布局菜鸟网络物流战略的重要一步。未来重资产的角色将交给苏宁云商，轻资产则由菜鸟网络分配，形成线上线下智能化物流生态体系；聚焦来看，苏宁仓储与天天配送点将形成“1+1大于2”的效应，且背靠阿里，输送订单血液，盘活天天品牌与苏宁仓储资产，有利于提升二者物流整体竞争力，突破行业第二梯队，成为电商系发展物流的领头羊。

　　除此之外，管理层两年锁定期有利于企业融合，预期效果较为通畅。预测2017年苏宁云商体系业务量有望达23亿单（其中圆通：55、申通：47、韵达：39、顺丰：32亿单；按照2016年40%及2017年30%的业务增长预测），贡献净利润约3亿元，考虑苏宁云商收购天天快递后，二者具备较强的协同作用（承接阿里系与苏宁订单），综合来看，“零售+物流+金融”估值有望达1825.5亿元，上调目标价至19.61元。