博威合金：业绩有望超预期 推荐评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　公司收购康奈特后，主营将由“新材料”进阶为“新材料+新能源”，以有色合金材料为核心，以新能源为新的増长点，形成双轮驱动的产业格局和多元化的业务平台。

　　康奈特目前已具备年产约280MW太阳能电池及组件的生产能力，2016年下半年越南二期生产线建成后将达到年产约660MW。

　　康奈特从中国大陆采购原材料，采购成本低。我国是硅片制造大国，并由于“双反”政策，光伏产品出口受限，产能过剩，供应价格也相对较低。

　　越南水电成本和人工成本分别为国内成本的1/2和1/3左右，越南光伏产品未受到欧美国家“双反”政策的影响，且越南于2015年签订TPP协定。越南生产成本更低，相对国内贸易环境更优越。

　　GTMResearch预估美国2016年新增装机达到了14.1GW，同比增幅88%；ITC政策延期将为2016-2020年美国光伏市场带来高达25GW的额外增量和400亿美元的额外光伏产业投资额。美国市场是康奈特最重要的目标市场，美国光伏市场在政府政策扶持下快速增长。

　　公司有色新材料主业：专注高端有色合金材料，研发能力强。公司的主要产品分为合金棒线和合金板带，2016年拥有铜合金产能12万吨，2018年拟建成1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线，产能将达13.8万吨。

　　公司盈利预测及投资评级。收购康奈特后，公司的主营业务由“新材料”转为“新材料+新能源”双主业，以有色合金材料为核心，以新能源为新的増长点，形成双轮驱动的产业格局和多元化的业务平台。我们看好康奈特2016年产能的扩大，承诺业绩有望超预期。

　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.37/0.43/0.52元，对应PE分别为36/31/26倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：铜合金销售不及预期，越南政治风险。