梅花生物：景气好转公司盈利增长可期 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　梅花生物发布2017年第一期员工持股计划。本员工持股计划的参与对象为公司部分董事、监事、中层以上管理人员及核心技术骨干，共计630人。计划份额不超过2亿份，筹集资金上限为2亿元。其中，公司董事王爱军、何君、梁宇博，监事崔丽芝、杨雪梅出资3500万元，占比17.5%；其他员工出资16500万元，占比82.5%。持股计划的股票自股东大会审议通过本员工持股计划后的6个月内购买完成，存续期为36个月，锁定期为12个月。通过员工计划，有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，实现公司、股东和员工利益的一致性，有利于调动员工积极性，提高公司竞争力。

　　受益于氨基酸价格上涨，玉米价格处于底部，公司盈利上升。梅花生物主营氨基酸及味精的生产和销售，氨基酸业务占公司收入比重的45%-50%，其中赖氨酸产能约36万吨（全国第二），苏氨酸产能约32万吨。16年12月赖氨酸均价约为13200元/吨。环比上涨10.46%，同比上涨60.16%；苏氨酸均价约为12090元/吨，环比上涨13.46%，同比保持稳定。除了产品价格的利好因素外，玉米价格持续低迷，原料成本下降。玉米占公司味精、氨基酸成本的60%，2016年二等黄玉米市场价均价约为1800元/吨，2015年均价约为2200元/吨，降价幅度接近20%。加上公司12-13年开始菌种改良后生产效率稳步提升，预计成本同比下降1000元。受益于氨基酸价格上涨及玉米价格下跌，公司盈利能力显著提升。此外，东北玉米加工企业享有200元/吨的政府补贴，公司直接受益。

　　饲料行业走出低谷，景气好转促使下游需求趋势性向上。11月份，根据相关部门重点跟踪的180家饲料企业统计数据显示，饲料总产量同比增长17%（增速提升4-5个百分点），环比增长3%。饲料上市公司销量增速更为显著：金新农和禾丰牧业上涨幅度均超过40%。

　　由于进入旺季，饲料销量环比也出现15%-35%的增长。同时，生猪养殖17年盈利仍将处于高位，生猪养殖企业将以量补价获得盈利增长，对饲料消费形成刺激，利好上游氨基酸行业（氨基酸是饲料添加剂），梅花生物受益！投资建议：受益于上游成本低谷与下游需求刺激，梅花生物盈利能力提升，预测2016-2018年公司净利润分别为10.3/12.3/13亿元，EPS分别为0.33/0.40/0.42元（16年受益于氨基酸价格上涨，上调盈利预测，而考虑小产能复工对赖氨酸价格上涨持续性的影响，谨慎预计17/18年实现利润12.3/13亿元，相对之前小幅下调），对应PE为21/17/16倍，维持增持评级！