新北洋：拐点确立 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　2017年1月10日，新北洋发布业绩上修预告。公司在《2016年第三季度报告全文》中预计：2016年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比变动幅度为0%至50%之间，净利润区间为14,727.80万元至22,091.70万元之间。上修之后业绩盈利为21,355.31万元–24,300.87万元，同比增长45%-65%，超越市场预期。

　　投资要点：

　　业绩上修，拐点确立。我们在2015年5月31日报告《IT硬件专家出现产业与经营思路升级》及12月17日报告《物流金融两行业转型均验证，上调评级至“增持”》阐释公司2015年发生重大经营思路变化，更加聚焦行业同时改善渠道。2015Q3、2015Q4、2016Q1、2016Q2、2016Q3公司收入分别增长23%/25%/42%/47%/19%。根据公司预告，2016Q4公司净利润在7482-10448万元之间，同比增长93-169%，验证转型出现效果，渠道逐步改善，业绩拐点确立。

　　高管连续增持，彰显公司信心及解决管理层动力。根据Wind资讯，新北洋副总兼技术主管姜天信于2016年9月19日增持公司117.15万股，总经理宋森分别于2016年9月19日、9月20日、12月12日增持公司股份80万股、98.66万股、30万股，前两次交易均价在13.3元以上，第三次交易均价为12.36元。1）增持具有极重要意义，彰显经营信心且解除管理层市值动力担忧。市场担心新北洋国企体制影响经营，且管理层无市值诉求，此次增持彰显管理层对公司短期业绩及中期成长空间信心。通过增持方式提高管理层股权为资金成本高而时间成本方式，体现管理层对目前股价安全性信心。近一年来，包括董事长在内的管理层通过持股实现与上市公司市值利益绑定，解除市场对管理层市值动力担忧。2）增持标志着新一代管理层权限增加，预计后续会持续增持。公司2014年公司除开投资收益外营业利润下滑56%，2015年2月公司管理层进行了一轮更换，公司新任管理层整体年轻。

　　总经理宋森1973年出生，副总经理姜天信、孙建宇为“75后”，副总经理荣波、徐志刚为“80后”，预计具有冲劲的年轻管理会有进一步增加股权诉求。

　　中期成长可期。公司发展方式是银行新产品与大物流方案开发。预计Q4利润超预期原因为公司银行核心模块及物流柜销售超预期。目前已获订单产品具有较高壁垒，且可通过其他银行、其他物流商进行复制。金融、物流领域软件及运营业务持续布局，预计公司中期成长可期。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。暂维持预计2016-2018年公司实现营业收入18.9、26.1、33.6亿元，归属公司股东的净利润分别为2.42、3.29、4.72亿元。维持“增持”评级。