新城控股：成长快车道 买入评级

　　[摘要]

　　业绩爆发超越承诺，体现管理层信心公司发布16年业绩预告，预计全年归母净利增速将达50%以上，即16年归母净利不低于27.5亿，较公司股权激励计划中承诺的25亿净利目标再提升10%以上。考察首年即超越承诺，且我们预计实际业绩有望达30亿，在16年四季度行业全面进入调整期的背景下，依然有如此强劲的业绩释放能力，这充分说明管理层对未来维持高增长的信心。

　　销售再破中期目标，强化业绩锁定性公司全年实现销售金额650.6亿，同比大幅增长104%，公司中报将销售目标从年初的400亿上调至520亿，全年进一步超额25%完成。得益于区域量价齐升，销售均价也达到1.13万/平，同比增长22%，因此毛利水平也将有所提升，强化17年业绩锁定性。

　　尽管10月份针对热点二线城市有一系列调控政策出台，但四季度依然保持35%的高增速，我们认为公司大部分货值集中在深耕多年的长三角区域，城市群市场空间将为公司进一步成长背书，尽管我们预计17年整体市场增长空间都将面临下滑，但公司今年在16年基础上进一步扩张至800亿规模依然可期。

　　下半年强势补库存，多样化拿地公司全年拿地额总计539亿，占销售额比重达83%，补库存态度十分积极。公司拿地节奏主要在下半年发力，三、四季度拿地额分别达214以及250亿。从区域来看，一方面公司在深耕长三角的同时在环渤海、珠三角、中部地区二线城市也开始加快布局，另一方面公司向一二线城市资源倾斜的倾向也十分明显。在拿地难的背景下，公司加大了多元化拿地的力度。

　　公司债利率再创新低，财务游刃有余公司16年成功发行四期公司债，规模总计80亿。10月份在政策收紧的大环境下依然成功发行了25亿5年期公司债，利率低至4.41%，再次创下公司新低，为公司快速发展再添动力。这也是公司下半年拿地积极性有所回升的原因。从前三季度的情况来看财务游刃有余，为公司继续成长打下基础。

　　盈利预测和投资评级预计16-17年EPS1.34、1.94元，维持“买入”评级。