达实智能：助力老树开新花 推荐评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　达实智能：智慧城市老牌企业开出新花公司成立于1995年，是国内领先的智慧城市建设及建筑节能服务商，2015年对久信医疗的收购使公司成功实现了质的飞跃。我们认为，PPP新模式下，智慧城市市场将重新焕发生机，公司除传统智能建筑外，主要有两大看点：

　　轨交发展提速，公司智能交通订单充足；布局智慧医疗，打开运营新蓝海。

　　轨交发展提速，公司智能交通订单充足整个“十二五”期间国内轨交总投资额约1.2万亿元，而根据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，2016-2018年仅三年就将投入1.6万亿元，因此，我们推断整个“十三五”期间轨交发展将进一步提速。公司深耕城市轨交智能化整体解决方案，产品线齐全，业务遍布深圳、成都、大连、广州等9个城市，2015年以来共签订8.4亿大单，同时公司优势区域有多条线路于15、16年开建，预计基础建设完成后17年亦将迎来招标高峰。

　　布局智慧医疗，打开运营新蓝海自09年新医改以来，智慧医疗一直受到政府的重点支持，2015年其市场规模约318亿元，预计到2020年将达750亿以上，每年保持20%的快速增长。

　　公司收购久信医疗，参股小鹿暖暖、就医160，真正切入到了智慧医疗的核心业务领域，协同效应不断显现。除打开业务天花板外，未来公司凭借淮南项目示范效应，有望促进其逐步跳出原有的订单型业务模式，打开服务运营类新蓝海。

　　首次覆盖“推荐”评级，合理价值9元左右我们判断，公司智能建筑业务虽受宏观经济冲击，但随着金融IDC等项目的逐步导入将助力其稳健增长，加之交通、医疗发力，预计2016-2018年，公司将实现EPS为0.14、0.20、0.26元，参考可比公司估值，决定给予达实44-46倍估值，17年合理价值范围在9元左右，给予“推荐”评级。

　　风险提示：轨交建设推进不及预期，医疗PPP订单落地不及预期