高新兴：内生外延保障高增长 买入评级

　　[摘要]

　　平安城市领导者，打造“大安防”战略布局。公司致力于将自身打造为国内领先的智慧城市建设运营商，同时提供铁路行车安全、数据安全和金融安全等诸多领域安防解决方案。业绩方面，公司2016年前三季度实现营业收入9.31亿元，同比增长51.13%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长229.09%。业绩快速增长原因一方面在于公司主业内生增速良好，另一方面公司所收购资产实现并表，显著增厚了公司业绩。公司把握“平安中国”政策脉搏，自2012年开始持续并购各细分领域的优质标的，力求各领域安防业务深度与广度兼具，持续推进“大安防”战略布局。

　　发力“智慧交通”，抢占电子车牌广阔市场。电子车牌是RFID技术在物联网领域的最新应用之一，对于采集动态交通信息、缓解城市拥堵意义重大。目前公安部已将电子车牌试运行标准上报国标委，电子车牌的国家标准有望在2017年颁布。公司于2016年6月25日发布公告拟收购中兴智联84.86%股权，中兴智联是电子车牌标准制定的主要参与方，基于中兴强大的物联网技术，围绕电子车牌形成了“车牌—读写器—系统”全产业链系统。未来公司将利用中兴智联的研发平台，与中兴在物联网产业加强合作，使公司的渠道优势与中兴的技术优势形成合作共赢的局面，抢占电子车牌的广阔市场。

　　并购中兴物联，聚焦物联网大市场。物联网已成为运营商及众多科技企业重点布局的方向。据测算，2016年国内物联网行业的整体收入将超过1万亿元；至2025年全球物联市场规模将达到19万亿元，中国物联市场将突破3.5万亿元。

　　公司于2016年11月30日与12月29日分别发布公告，拟收购中兴物联11.43%及84.07%股权。同时签订业绩对赌协议，中兴物联承诺2017-2019年合计净利润不低于2.1亿元。中兴物联以“连接”技术为核心，专注于物联网企业级市场。并购完成后，高新兴将进一步夯实以物联网为技术核心，以公共安全为应用核心的“公共安全+物联网”战略，公司将补全自身在物联网“连接层”的技术与产品空缺，完善在物联网领域的全面布局。

　　盈利预测与估值。未来三年公司智慧城市与轨交安全业务均有望保持30%以上年复合增速，受益于铁塔公司基站建设的巨大需求通信安全业务2016年有望实现收入的成倍增长，同时考虑2017年中兴物联并表带来的业绩增厚，我们上调17、18年盈利预测，预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.39元、0.47元，对应PE分别为55倍、40倍、34倍。参照智慧城市板块平均PE水平，给予公司2017年50倍PE，对应目标价为19.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：通信安全业务营收高增长不可持续的风险；平安城市安防监控业务竞争趋于激烈的风险；电子车牌业务推进不达预期的风险；并购资产业务整合不及预期的风险；并购项目推进或不及预期及业绩实现或不及承诺的风险。