[摘要]

　　事项：

　　1月14日，秀强股份公告2016年公司归属母公司股东净利润同比预增87%-112%。

　　评论：

　　业绩预增87%-112%，符合预期1月14日，秀强股份发布2016年业绩预增公告，预计全年业绩同比大幅上升，业绩区间为1.13-1.28亿元（去年同期为6045万元），较上年同比增长87%-112%，报告期公司非经常性损益约500万元至900万元，去年同期非经常性损益为-367.96万元，扣非后净利润预计增速为68%-86%。业绩高增长基本符合预期。

　　主业稳中有增，幼教领域并购项目业绩如期兑现业绩高增长我们分析主要有如下原因：1、公司主业家电玻璃较去年同期有一定幅度增长，我们测算预计增幅在55%-65%，仍是今年业绩的核心构成部分；2、2015年收购的幼教项目——全人教育并表，我们预计全人教育完成业绩承诺，全年贡献业绩约2000万元。

　　秀强股份布局幼教，精耕细作，以直营园为核心，打造幼教生态圈，学习探索多重盈利模式的战略路径逐步清晰我们对公司目前布局的教育项目情况进行简单的梳理：

　　全人教育项目拥有的资源：直营幼儿园、全优宝APP、教育信息化；徐幼集团项目拥有的资源：直营儿园、徐州幼儿师范高等专科学校（幼师培养）、课程建设、教材研发等；培基教育项目拥有的资源：直营幼儿园（望京、太阳、欧陆、绿城等6家）、早教服务和早教教学体系、艺术（声乐、器乐、芭蕾等）体育（马术、网球、游泳等）等多种幼儿兴趣班和教学体系、“小幼衔接教育”体系；花火文化传媒拥有的资源：花火以原创动漫为核心，业务涵盖影视制作发行、音像出版发行、图书出版发行、主题乐园、游戏、娱乐节目、活动及周边衍生品等。目前，花火已拥有200,000屏原创漫画，150多个原创IP，在中国移动咪咕游戏平台拥有25款原创手游，花火的动漫专业制作团队已达100余人，主要动火作品“titi&kiki魔力课堂”；秀强股份在幼教转型的过程中，一直秉承着以直营园为主的扩张理念，这也是秀强与其他转型教育的上市公司相比，最大的不同点。直营园的模式，拥有扩张步伐稳健、单园利润体量大、可控性强、教育品牌理念输出有保障等诸多优势，对于一个转型企业来说，坚持这样的模式稳抓稳打，步步为营，是对收益和风险的最优权衡，也是对股东利益的长期保证。

　　但我们从秀强不断落地的项目中，也能看到公司在幼教转型步伐中，不仅仅只有直营园的布局。公司对每个项目的收购，均有自身的考量和对新领域的尝试。每一个项目的落地，不仅仅只是直营园数量的增加，利润的增加，从小了说，秀强在不断的完善公司在幼教领域的教育体系搭建、甚至是新的盈利模式探索，从大了说，公司在探索和完善幼教生态圈的打造。若仅仅是直营园经营本身，单园利润的提升空间是有限的。但倘若引入早教、兴趣班、小幼衔接教育等其他幼教服务，那么每个入学儿童的ARPU值，将有更大的挖掘潜力。而这一点，是以直营园的数量和规模为本，并且随着公司直营园经营数量的提升，以及教育体系、办园体系等的逐步完善，预计将会逐步的现象出来，值得期待。

　　执行力强，期待后续项目继续落地，继续给予“买入”评级自去年9月公司公布转型教育以来，公司已经陆续落地了全人教育，徐幼集团等项目，管理层业务水平高，执行力强已经不断的得到印证。虽然近期公司股价或将受到创业板指数调整的压制，但考虑到幼教领域的发展前景，公司高管做好做强幼教的决心，以及目前公司收购项目业绩如期兑现等因素，我们认为公司在幼教领域的长期发展依旧值得期待。鉴于公司目前尚未披露自建园计划，预计目前在教育领域的扩张将仍以外延式扩张为主，期待后续项目继续落地，预计16-18年EPS分别为0.21/0.34/0.46元/股，对应PE为53.8/33.6/24.5x，继续给予“买入”评级。