[摘要]

　　事件：

　　公司发布2016年年报，1）实现营业收入26.99亿元，同比下降6.17%，归母净利润2.45亿元，同比增长35.03%。2）拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。

　　投资要点：

　　优化产业结构，提升盈利能力：1）公司转变发展思路，收缩煤炭贸易和冷轧钢卷等盈利能力较弱的非环保业务，2016全年营业收入较2015年下降6.17%，但下降幅度低于三季度的22.87%，主要得益于公司四季度溧阳项目投运贡献收入增量，清洁电能、清洁热能分别收入6.48、10.44亿元，同比增长30.49%、39.52%。

　　产业结构优化下，公司全年净利润实现35.03%的快速增长，相对2015年的5%增长实现增速拐点。2016年综合销售毛利率20.48%，较2015年的15.94%提升4.54PCT，达到历史较高水平，优化产业结构已见成效。2）受国内煤炭价格上行影响，清洁电能业务毛利率毛利率29.17%，同比下降0.84PCT；清洁热能业务毛利率29.37%，同比下降1.68PCT。公司凭借良好的项目管控能力和自有的煤炭贸易能力，使得煤炭价格上行对公司业绩冲击有限。

　　收购整合&扩张加速，费用率有所提升：1）公司2016年期间费用率8.07%，较上年同期增长1.73PCT，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.26%、5.60%、2.21%，分别增长-0.05PCT、1.39PCT、0.39PCT。2）公司2016年费用率整体有所提升，主要来自清园生态2016年完全并表和管理整合，以及公司投入溧阳项目带来的利息支出提升。3）随着公司非环保业务的进一步剥离，以及清园生态未来的加速整合，公司费用率有望进一步优化，带来盈利能力进一步提升。

　　外延项目业绩优异，拟收购常安能源加速扩张：1）公司通过外延并购先后布局的衢州东港（51%）、常州新港（70%）、清园生态（60%），2016年分别实现净利润6900、6916、2873万元，同比增长1.46%、12.29%、740.55%，三个项目成长性明显、回报丰厚，其中清园生态经过公司整合一年后运行稳健，业绩大幅提升。2）自建溧阳项目已投产，2016年实现收入7380万元，净利润299万元，投产首年即实现盈利，随着运行逐步完善，未来盈利能力有望进一步提升。3）拟收购南通常安能源92%股权，价格待定。常安能源地处江苏省南通市海安县经济技术开发区常安纺织科技园（国家级经济技术开发区），是当地园区内唯一的公共热源点，进一步布局浙江省外市场。随着园区招商引资不断深入，入园企业数量和规模的不断增加，新落户园区的企业陆续竣工投产，预计热负荷需求将大幅提高，未来有望为公司贡献重要业绩增量。