[摘要]

　　事件：

　　太极股份复牌，拟发行股份及支付现金购买其所持量子伟业100%股权，价格确定为4.5亿元，非公开发行股份募集配套资金不超过36,622.43万元。

　　投资要点：

　　并购量子伟业和募集配套资金是新方案落地的第一步！1月10号公告调整方案，1）签署《股权收购意向协议》，太极拟与关联方（中国电科或其实际控制的其他法人）共同以现金方式收购宝德计算机100%股权，太极获得宝德计算机的控股权。2)发股及现金收购量子伟业100%股权,总对价4.5亿元，发股价格为28.32元。3）募集资金不超过拟购买资产交易价格的100%，且不超过3.7亿元，发行价格为28.32元。量子伟业和募集资金已经开始完成！抑制成长的重要因素开始消失，下一步是现金收购宝德计算机！调整另一主要变化在对宝德计算机的并购，受市场环境影响导致并购计划延期，新意向方案放弃增发，以现金收购宝德计算机无需证券审核速度加快，业务融合后成长更可期。公司拟与中国电科共同持有的宝德计算机100%股权，公司获得宝德计算机的控股权。

　　新方案资本效果开始好于预期。一方面，并购量子伟业和配套融资再无担忧。另一方面，太极与中国电科共同现金并购，避免过多现金流消耗对经营的影响，原方案对宝德的计算机估值是16.66亿，假设现金收购方案中估值溢价10%、太极控股51%,太极所需现金为9.3亿，太极股份2013-2015年末货币资产的均值为10.8亿，另有配套融资3.6亿元，且可能是分期付款，推测即使现金收购产生财务费用，对业绩影响明显收缩。

　　根据2016年公开信息，2016以来重大城市/部委云几乎都太极中标。国务院和典型城市均发布云计算文件，特点是务实的落地性，涉及具体细节超预期（如数据开放比例、支持名单、权利实现清单），其中的云项目，几乎都由太极支持。另外，智慧城市、国产化业务未来几年都可能有重要进展。

　　后续股价表现的催化剂：进展慢隐藏的预期差，整合后的业绩效果，其他业务进展。

　　由于现金并购宝德方案细节还未公布，暂维持3年盈利预测和“买入”评级。估计传统和并购业务2016/2017/2018年备考盈利预测为4.10亿、4.75亿、6.05亿，EPS为0.99元、1.14元、1.46元，增发摊薄后2016-2018年EPS为0.85元、0.99元、1.26元，增发市值后对应2016-2018PE为36X、31X、25X。估值空间为224亿，不考虑其它外延和资产注入，长期更乐观成长稳态估值615亿元。按照宝德计算机原业绩承诺，假设太极股份控股51%宝德和100%量子伟业，2017/2018年备考盈利预测为4亿、5.1亿，考虑增发后的市值，对应2017-2018PE为33X、26X。