[摘要]
投资要点事件:1月23日石大胜华发布2016年度业绩预告,预计2016年归母净利1.74亿元左右,同比增长294%。
考虑到部分碳酸二甲酯装置停产导致部分产品销量有所下滑,业绩总体符合预期。
溶剂产品量价齐升,绝对龙头充分受益。溶剂行业存在扩产周期长、环评压力大、技术要求高、下游认证时间长等“隐性”门槛,供给端刚性。在下游锂电需求快速增长及上游原料价格上涨的共同推动下,溶剂产品全年景气上行。以碳酸二甲酯为例,其价格从年初的4050元/吨上涨至年底的6000元/吨,涨幅高达48%,在下半年原料环氧丙烷价格下跌情况下,碳酸二甲酯价格依然维持高位。公司作为锂电溶剂行业的绝对龙头,是唯一一家可以同时提供五种溶剂产品的厂家,市占率高达60%。虽然由于部分产能停产导致产品销量有所下滑,但在行业高景气度下,公司作为行业绝对龙头依旧实现业绩大幅增长。
我们判断公司停产产能将在2017年逐步复产,在下游需求快速增长及供给刚性下,行业高景气度也有望延续,溶剂产品业务将继续实现大幅增长。
六氟磷酸锂带来新的业绩增长点。公司规划六氟磷酸锂产能5000吨,其中一期2000吨已在2016年底开始试生产,预计产能将在今年全部释放。溶剂产品与六氟磷酸锂的下游客户均为电解液厂,公司稳固的下游客户关系将助力六氟磷酸锂业务实现快速增长,为公司带来新的业绩增长点。
投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润1.77、3.95和4.91亿元,同比分别增长301%、123%,24%,对应EPS分别为0.87、1.95、2.42元,当前股价对应三年PE分别为46、20、16倍,给予目标价58元(以1月23日收盘价计,对应2017年30倍PE),“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,溶剂产品价格下跌,六氟磷酸锂产能释放不及预期