[摘要]

　　行业动态1月17日，新东方发布截止2016年11月30日的2017财年第二季度财报，数据显示，新东方实现总营收3.41亿美元，同比增长22.7%；净利润1040万美元，同比增长76.1%。FY2017Q2，报名参加学科辅导及备考课程的学生总数为131.23万人，同比增长56.0%。

　　主要观点K12课后辅导学生人数保持高速增长。FY2017Q2，新东方报名参加学科辅导及备考课程的学生总数为131.23万人，同比增长56.0%。

　　FY2017H1，新东方报名参加学科辅导及备考课程的学生合计达到263.86万人，同比增长42.4%。基于新东方在全国大力推进K12课后辅导业务，并且推出低价课程以吸引学生报名，K12课后辅导注册人数保持高速增长，并成为新东方生源结构的主体。

　　K12业务增长强劲，递延收益高位预示未来高增速继续。作为营收关键驱动力的K12课后辅导业务增势强劲，FY2017Q2整体营收同比增长45%，其中优能中学和泡泡少儿英语营收同比增长分别为43%和49%。

　　K12业务学生总数同比增长78%，其中优能中学和泡泡少儿英语学生总数同比增长分别为75%和81%。截止2016年11月30日，公司账面递延收益余额高达7.65亿美元，同比增长30.4%，维持高位。由于K12业务收入确认的滞后性，当期注册学生人数增长导致了递延收益大幅增长，奠定公司未来营收基础，预示公司整体营收将继续保持高速增长。

　　教学中心利用率提升及有效成本控制推升利润率水平。报告期内，新东方新开15家学习中心，并在烟台新开一所学校和学习中心，截止到2016年11月30日，各地教学中心合计达到789家，其中学习中心720家、学校69家。报告期内，各地教学中心的教室面积共计增加近3万平方米，占线下教学中心整体容量的3%。K12课后辅导业务入学人数增幅（同比增长78%）高于教学中心新建速度（同比增长9.58%），每家教学中心容纳学生人数同比大幅增长42.39%至1663人，单个教学中心利用率提升。同时，公司成本控制见成效，报告期内，销售费用率同比下滑0.6pp至15.3%，管理费用率同比下滑2.8pp至36.8%。教学中心利用率提升及有效的成本控制推升了利润率水平，公司当期利润率同比提升0.9pp至3.0%，FY2017H1利润率同比提升1.3pp至17.5%。

　　试点双师模式，未来继续扩张线下业务。报告期内，新东方在泰安试点双师模式，累计已在十多个城市的教学点开设了双师课堂，2017财年计划将双师课堂模式扩展至18-20个城市（原计划10个城市），并进入5-7个新的非一线城市。双师模式能够提高教师的人均产出，基于能效提升带来的成本下降，公司设定的客单价较传统线下面授课程客单价低，一定程度上降低了公司整体的客单价水平，但由于服务学员范围扩大，未来模式成熟后仍具备较强的盈利能力。同时，公司将继续扩张线下业务，2017财年计划在已有城市新增50-60家K12学习中心（原计划40-50家K12学习中心），并开拓2-3个新城市。扩张速度高于原计划主要因为K12业务呈现出强劲增长的趋势、各条业务线进展情况良好、巩固市场份额的需求及公司运营效率的提升。