[摘要]

　　投资要点：

　　公司发布2016年业绩预告：2016年归属上市公司股东净利润区间为11.0-11.6亿元（YoY+855-907%），其中Q4归母净利润区间5.4-6.0亿元（QoQ+157~186%）。主要原因为：

　　1）涤纶长丝景气高企，四季度价格、价差不断扩大；2）油价上行，库存收益增加。

　　四季度涤纶长丝景气高企。受G20停工影响，涤纶长丝下游需求旺季延后，造成四季度供不应求局面，长丝销售量价齐升。以POY150D为例，四季度从6900元/吨上涨至8700元/吨，涨幅接近26%。根据测算，当前长丝价差接近1400元/吨，单吨盈利达到600元/吨，已接近近年来高点。短期临近春节下游织造企业相继停产，长丝价格略微回调至8500元/吨，但目前行业库存处于低位，看好节后下游复工后涤纶长丝的旺季行情。

　　2017年行业景气有望持续,公司业绩有望持续释放。涤纶长丝行业自11年以来持续低迷，行业新增产能投放放缓，落后产能不断淘汰；需求端纺织服装增长平稳，人民币贬值提振出口。

　　目前行业有效开工率已经超过85%，17年行业新增产能约占总产能4~5%，需求增长维持5%以上，供需格局继续改善。同时，涤纶长丝扩产周期接近两年，行业新一轮扩产尚未开启，但公司新增30万吨长丝产能2017年二季度就能投产，有望充分享受涤纶长丝景气周期。

　　涤纶长丝盈利显著受益油价中枢上移。近期OPEC与非OPEC冻产协议达成，看好油价趋势上行，2016年石油均价45美金/桶左右，申万宏源石化预计2017年油价中枢在60美金附近。

　　油价上行利好聚酯产业链整体盈利的复苏，从PX—PTA—聚酯产业链分析，一方面PX目前进口依存度50%，盈利稳定在高位，另一方面PTA短期由于龙头厂商议价能力提升锁定价差推动行业出清，从而导致油价上行产业链利润大幅向涤纶长丝端转移定增10亿扩充主业，中期看好PTA盈利复苏。公司是涤纶长丝行业龙头，销量常年居行业第一，目前拥有380万吨长丝产能，市场占有率达到13%。公司近期发布定增预案募资10亿扩充产能，达产后将拥有420万吨产能，市场份额进一步扩大。同时，公司当前拥有150万吨PTA产能，年底新增220万吨PTA产能有望投产。2018年PX迎来扩产周期，届时聚酯产业链下游议价能力上升，而PTA扩产周期已在2014年结束，行业新增供给仅为停产产能复产，中期看行业洗牌加速高成本产能出清，看好PTA大级别景气复苏盈利预测和投资评级。看好涤纶长丝景气持续，公司17年受益油价中枢上移和新增产能投放，18年有望受益PTA盈利回暖，上调公司盈利预测，维持“增持”评级。我们上调16-18年EPS为0.89、1.30、1.65元（不考虑增发摊薄）（原16-18年EPS为0.61、1.06、1.19元），当前股价对应16-18年PE为16.3X、11.2X、8.7X。

　　风险提示：1）油价大幅下行；2）涤纶长丝及PTA行业竞争加剧。