[摘要]

　　1月17日，公司发布2016年度业绩预盈公告，经初步测算实现归属于母公司股东净利润为25.0至30.0亿元（未经审计），而2015年亏损29亿元，其中2016第四单季实现归母净利润14.7亿元至19.7亿元，同比实现大幅扭亏26.5至31.5亿元，高业绩弹性显露无疑，具体点评如下：

　　剥离亏损矿井，生产效率大幅提升。近两年，公司加大对成本高、业绩差的渭北老矿区矿井剥离，2016年4月份剥离劣质矿井产能合计1236万吨，该批矿井2015年合计亏损15.2亿元，占当期公司亏损总额的65%。剥离后，公司人均产出由不足2000吨提升到近3500吨，产出效率大幅提升。

　　开采成本具备较强竞争优势，且有进一步下降空间。2016上半年自产煤单位生产成本预计为115-120元/吨，仅高出行业标杆神华10元/吨左右。产量占比已经达到56%的陕北矿区吨煤生产成本仅为80-90元/吨，是全行业最低水平，随着陕北小保当煤矿（一期产能置换为800万吨）等投产，公司吨煤开采成本有进一步下降空间。

　　在产矿井都是国家一级安全矿，高产高效矿井投产可期。当前，公司合并报表矿井13座（包括400万吨文家坡煤矿），产能合计8705万吨，权益产能合计5827万吨，在产的12座矿井都是国家一级安全矿，并且6座为中煤协认定的先进产能矿井（全国一共74座），资源禀赋非常优异。随着小保当一期及文家坡两个高效矿井的逐渐投产，预计2017年可新增产能600万吨。

　　2017年预计动力煤价500-600元/吨，业绩表现更值得期待。在需求保持相对稳定的预期下，通过产能的优化调整和产量的灵活调节，煤炭供需有望进入新平衡期。我们预计2017上半年，动力煤价出现正常理性回落，下半年企稳反弹。去产能的持续推进，总体煤价有较强支撑，但由于政策的强力干预，预计煤价波动和弹性相比今年显著压缩，动力煤价运行区间有望在500-600元/吨。2016年动力煤均价474元/吨，2017年煤价中枢同比上涨16%，而公司规模化生产下的成本优势明显，预计2017年业绩表现更靓丽。

　　总体而言，我们认为公司具备非常优质的煤炭资源（高热值低硫磷），规模化开采优势明显，成本具有较强竞争优势，在建高效矿井也逐渐投产，同时受益于集团全产业链经营（钢、煤、电、化等）和区域资源整合政策（陕西唯一专业化煤炭上市平台），业绩有望持续保持出色。

　　我们预测公司2016-2018年归属于母公司股东净利润分别是25.08、50.04、60.34亿元，折合每股收益0.25元、0.50元和0.60元，同比扭亏为盈、+99.55%和+20.59%，维持公司“买入”评级，给予2017年15XPE，目标价7.51元。