[摘要]

　　业绩符合预期，化学发光延续高速成长态势。公司2016年净利润实现同比增速15-35%，中值为25%，符合我们3.1亿净利润，同比25%增速的预期。2016年公司加速了对全产业链的布局，经营稳健向上。收入端考虑到并表影响，预计同比增速有望达30-40%，净利润增速低于收入增速的主要原因在于：1）渠道扩张费用加大；2）代理业务加大，拉低了公司整体毛利率水平。在化学发光业务方面，2016年受销售调整影响，仪器出货预计在300-400台左右，预计2017年有望恢复到500-600台左右。试剂2016年全年预计1.6-1.9亿元，同比增速在80%左右，高增长态势有望延续。考虑到新一代高速全自动化学发光仪器有望在2017年底获批，公司化学发光业务有望迈入发展新阶段。

　　完善产品线+持续拓展渠道，公司正成长为国内IVD龙头企业。齐全的产品线和完善的营销渠道是发展成IVD龙头的必备条件。在产品线方面：公司代理+自产可提供上千种产品，基本上能满足检验科的需求，除了在研的分子诊断、POCT、凝血、血型和液基细胞染色系统等产品外，公司还通过参股加斯戴克获得五分类血球仪与流式和尿液分析技术，产品线得到进一步补全。在渠道方面：

　　公司正逐步从西南走向全国乃至全球，一方面通过设立湖北迈克、吉林迈克、内蒙古迈克、新疆迈克和广州瑞华等合资子公司的模式完善渠道版图布局，该模式有望持续在其他地区推进，从而带动公司自产产品的销售，助力公司成为体外诊断龙头企业；另一方面公司化学发光已获CE认证，公司已与HUMAN合作或将自建海外渠道，继续积极开拓国际市场。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.70元、0.85元，对应PE为38倍、31倍和25倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质，我们仍然坚定看好公司发展，公司为国内最优秀IVD企业之一，维持“买入”评级。

　　风险提示：新公司设立进展或业绩低于预期、化学发光放量或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。