[摘要]

　　冷链从2010年起农产品冷链物流上升到国家政策规划层面以来，行业发展速度稳健，但是方向并不统一，行业渗透整体仍处于偏低水平，随着基础硬件和物流体系的完善，产业或将突破桎梏。

　　发展阶段困局：冷链基础设备仍处于低水平的初级阶段冷库结构性供需有效衔接不足，短板明显。流通性、温度控制精确、节能高效的冷藏库或是未来发展的方向。

　　冷库容量与区域经济发展阶段相关性强，内陆地区经济发展与冷库建设的错配明显，市场潜力需要进一步挖掘，能够适应跨地区推广的厂商能实现跨越发展。

　　冷链流通依旧不足，冷藏车保有量日本为我国的17倍，美国为我国的11倍。未来适应城市配送需求特点的节能、轻型、小型冷藏车，是解决配送限制、提升食品品质的重要保证。

　　发展趋势困局：冷链信息化、智能化是重要趋势预计在食品安全的核心诉求下信息化平台服务机构将会受益，信息化、智能化冷链将迎来高速成长。主要驱动因素：1）消费者对更为安全的食品的价格溢价和购买意愿不断上升；2）政府监管检查措施的严格化。而加强冷链的信息化、智能化是实现食品的溯源追踪，落实食品的安全责任的有效手段，有望促进冷链企业设备的升级改造；3）食品销售企业收入端压力不断增强，降低腐损率成为现实需要。

　　发展线路困局：第三方冷链物流企业集中度较低截止2015年底，我国冷链物流百强企业的总收入仅占全国冷链物流产业总收入的10%。从中长期来看，行业需要进入到一个合作整合的进程，物流流程标准统一也是成为此进程的重要一步。

　　健全冷链服务网络，促使企业进行并购整合，通过规模效应带动冷链设备价格的下降，是未来向良性循环发展的重要途径。

　　规模化综合发展，产业成长或可期冷链有极强的规模效应，具备全产业链属性，单纯的冷链服务或生鲜销售利润率低，综合性冷链物流服务呈现出规模效应和协同效应，通过协同仓储、配送等形成综合型业务，是提高自身盈利水平的重要手段。

　　同时我们认为：驱动冷链产业发展的核心因素依然成立，在以城镇化为代表、居民生活水平提升为推动力、生鲜电商为刺激因素、产业政策持续重视的稳步推进中，行业景气度将进一步提升。

　　投资建议：我们认为行业阶段性成长或将到达规模突破点，有望打破发展的桎梏。冷链产业未来发展路径清晰，具备综合实力的企业估值或有提升空间。重点关注冷链产业链、冷藏车及商用终端相关标的。