[摘要]

　　报告摘要
【公司及其所处行业概况】

　　维和药业主营产品是以三七为原材料、以心脑血管为主要治疗领域的血塞通系列。公司产品以三七为主要原材料，主营产品为血塞通系列，包括血塞通片、血塞通胶囊、血塞通颗粒等口服制剂，2015年公司血塞通系列收入占比分别为87.83%。

　　心脑血管患病率持续上升，血塞通系列产品需求旺盛。根据《中国卫生统计年鉴》，2003年～2014年我国脑血管病死亡率呈上升趋势，2014年有83.73万的城市居民和102.34万的农村居民死于脑血管病。

　　相应地，2012-2014年，血塞通系列产品的市场规模从68.75亿元增长至82.67亿元，三年复合增长率10.66%。

　　【公司核心竞争力及未来看点】

　　公司血塞通系列产品国内市场地位突出，零售终端和医院终端双生花。近几年公司血塞通系列产品一直位列血塞通口服制剂市场品牌前5的行列，2015年公司血塞通口服制剂的销售额在市场中排名第4。其中，血塞通胶囊作为公司的主力品种，年销售近10亿粒，占有药品零售市场60%的份额；此外，公司利用血塞通进入国家基本药物目录契机，锁定基本药物招投标重点，以开发医院终端数量为导向，全面强化产品营销，全力打造血塞通“黄金单品”。

　　拳头产品通过美国FDA审核，海外市场布局值得期待。2015年11月公司的拳头产品“维和血塞通”通过美国FDA审核认可，并受理进行药品临床试验，成为我国唯一进入美国市场的该类医药产品。

　　海外市场销售方面，公司现已在香港、菲律宾、马来西亚、新加坡、印尼等国家和地区进行了药品注册，并在海外拥有长期合作的销售代理机构，建立了畅通的海外销售渠道，使得公司的产品远销北美和东南亚。

　　布局三七全产业链，打造全球三七产业航母。公司以“三七”为主要原材料，2013-2015年原材料中三七占比高达91%以上，公司从2010年起在无量山兴建三七GAP种植基地“无量药谷”，是目前国内唯一的三七复古种植基地是全球最大的生态三七种植基地，世界第一“三七”车间。“无量药谷”纵深16公里，总面积82平方公里，占地493平方公里，计划总投资21亿元，用5至8年的时间，建成中国最大的三七连片种植园、中药种类最多的植物园基地和国际性养生休闲度假园区、国家5A级旅游景区。

　　【财务概况及盈利预测】

　　2013-2015年营业收入CAGR为27.85%，分别为1.69亿元、2.41亿元和2.77亿元，预测未来2年营业收入增速不低于20%，2016和2017年为3.32亿元和3.98亿元，归母净利润为8535万元和11322万元。

　　【风险提示】

　　三七连作障碍风险、质量控制的风险、供应商较为集中的风险、重大客户依赖的风险。