[摘要]

　　投资要点公司是优质的处方药龙头企业，股权结构稳定、公司治理优秀，收入和利润多年保持较快增长。公司80%以上净利润来自医药工业全资子公司中美华东制药。中美华东是国内目前品种最全、产销量最大的器官移植和糖尿病药物研发和生产企业，2011-2015年净利润复合增长率为28.86%。

　　主力品种百令胶囊和阿卡波糖随着基层销售的加强，预计将继续保持快速增长。1.公司百令胶囊突破产能瓶颈，随着分级诊疗的不断推进，百令胶囊在基层的份额有望不断提升，收入保持20%以上增长；2.阿卡波糖属于“仿制药一致性评价”+“医保支付标准”受益品种，进口替代有望加速。此外，随着我国糖尿病患者诊疗率的增加，终端需求有较快增长。预计收入保持25%-30%增长。

　　二线品种泮托拉唑、环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司竞争格局良好，有望继续保持稳定增长。

　　潜力品种储备——达托霉素、吲哚布芬有望进入快速增长期，有潜力成为过5亿品种；奥利司他有望成为新的过亿品种。

　　在研品种丰富，涵盖糖尿病、肿瘤、心血管等多个领域。公司通过加强新产品研发，重点开拓和提升在抗肿瘤、超级抗生素、肝病治疗以及心脑血管等领域的竞争优势，为未来长期的发展奠定基础。

　　控股子公司宁波公司未来有望受益于国内医美市场的大前景，保持快速增长。公司51%控股子公司华东医药宁波公司独家代理韩国LG玻尿酸，净利润增速逐年提高，预计公司玻尿酸2016年收入突破4亿元、净利润增速超过60%、归母净利润超过6000万元。

　　公司是浙江医药商业龙头，将受益于“两票制”+“三流合一”。预计公司医药商业不断扩大市场份额、提高资金周转率，保持稳定增长。

　　盈利预测和投资建议：预计2016-2018年，公司收入分别为258亿元、303亿元、353亿元，同比分别增长18.74%、17.61%、16.44%；归母净利润分别为14.15亿元、17.7亿元、22.13亿元，同比分别增长28.99%、25.09%、25.06%；对应EPS分别为2.91元、3.64元、4.55元。当前股价对应2016-2018PE分别为26倍、21倍、17倍。我们认为，公司估值合理，业绩成长确定性强，从绝对收益和相对收益角度均具备投资价值。参考可比公司，给予华东医药2017年PE23-25倍，对应股价83.72-91元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　可能的催化剂：根据2016年三季报，公司有超过20亿元现金，存在外延并购的可能性。

　　风险提示：公司核心品种收入增速不达预期的风险；新产品研发不达预期的风险。